中国是全球最大的煤炭生产国、消费国和进口国。我国“煤为主体”的基本国情，决定了煤炭必须承担能源兜底保障的责任。“十四五”以来，我国动力煤供需保持在23亿吨以上，占煤炭总供需量的50%左右，因此，健全动力煤购销机制及 (略) 场价格形成机制，是保障我国电煤供需、稳定电煤价格的关键性要素。 (略) (略) 场资源合理配置、帮助企业风险转移方面具有天然优势，通过推动我国动力煤期货与现货协同健康发展，对打造更有韧性的动力煤产业链、提升我国在国际动力煤交易定价中的话语权具有重要意义。

当前，我国动力煤长协和现货价格已在政策要求范围内运行， (略) 场交易处于停滞状态。基于当前外部环境逐步稳定的实际情况，建议渐进恢复 (略) 场常态化运行，适时重启动力煤期货交易，研究动力煤价格监测预警机制，丰富动力煤价格指数，促进期、 (略) 场融合发展，构建更加稳定的动力煤购销体系和更加全面公允的动力煤价格形成机制。

一、造成 (略) 场交易停滞的原因分析

动力煤期货合约自2013年9月 (略) 交易，多年来已形成具有较大规模 (略) 场。反映 (略) 场从“计划经济”到“ (略) 场为主”、再到“ (略) 场同时作用”的发展历程。在此期间， (略) 场的持续放 (略) 场建立后在套期保值、价格发现上发挥的积极作用，推动我国动力煤交易总量及效率不断提升、科学的价格形成机制持续完善。

（一） (略) 场异常波动导致政策收紧

自2020年下半年以来，国际能源紧缺、极端天气频现，叠加新冠疫情影响，致使我国煤炭和煤电保供不断面临挑战。国际动力煤价格大幅波动，国内动力煤价格剧烈起伏，国内 (略) 场价格出现了严重背离， (略) 场的“价格指示器”作用失灵。至2021年10月，国内煤炭价格达到峰值、库存煤量降至底部、需求之大创历史之最，三大极端数据同时出现，导 (略) 级电网采取有序用电措施，有地区少数时段甚至出现拉闸限电，我国电煤“保供稳价”局面受到严重冲击。在此形势下，国家发改委紧急出台《关于进一 (略) 场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号）、《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》（2022年第4号）等系列政策，通过电煤中长期合同必须实现“三个100%”的要求和“区间限价”措施来稳定 (略) 场价格，为国内电煤供应托底保驾。

(略) 场限价政策有效施行、平抑期货价格异常上涨，郑州商品交易所修订《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》，制定了史无前例的动力煤期货交易限制措施，对交易限额、手续费、保证金等多方面实行限制，让过 (略) 场迅速冷却，自此动力煤期货交易逐渐冷清。2022年3月中旬起，动力煤期货产品交易基本停滞。截至目前，曾在2020年创造我国国内商品期货最大年度总交割量记录的动力煤期货流动性，已全面枯竭。

（二）动力煤期货基本职能缺位致使期货交易受阻

(略) 场的基本职能在于价格发现、套期保值和分摊风险。当 (略) 场发生较大供需失衡、政策调整时，一方面导致具有金融 (略) 场风险防控能力下降。剧烈的价格波动致使保证金交易制度的杠杆性凸显，过度投机和恶意操纵行为增加，交易的真实性受到严重干扰；另一方 (略) 场供应紧张、流通不畅， (略) 场交割受阻。在全球范围的“碳减排”带来的化石能源产能严控，叠加疫情带来的停产减产，以及最严长协保供政策实施， (略) 场资源供给造成冲击，造 (略) 场的资源量逐步“枯竭”；同时，政策的干预 (略) 场预期发生变化，用户对未来价格走势缺乏信心和方向感，致使期货参与度下降。

在基本职能受损的情况下，叠加2021年下半年起国内煤炭产能与实际需求的矛盾愈发突出，动力煤期货价格异常上涨。动力煤期货价格与现货交其交易价格形成了螺旋式上涨，形成了单边行情，价格远超用煤企业能够承受的水平，逐渐脱离了煤炭的基本属性，使得价格发现、套期保值和分摊风险等职能进一步缺位。

（三） (略) 场已具备政策松绑的基本条件

随着我国能源结构的优化、能源供给的增强和保供政策的稳健精准执行，给我国 (略) 场重新注入了活力。近两年来国内优质煤矿产能持续释放，进口煤快速恢复，煤炭物流不断优化，储备能力进一步加强，煤炭产运储销用各环节逐步循环畅通。2023年以来， (略) 场供应相对宽松，高供应、高进口和高库存等因 (略) 场供需波动，动力煤现货价格经二季度快速下调后，已处于相对合理区间，部分时段已与电煤中长协价格并轨。同时，根据《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，需方签约范围收窄、签约数量弹性增加、季度履约兑现适当放宽， (略) 场 (略) 场化价格机制建立。整体上看， (略) 场呈现供需平衡偏宽松态势，现货价格与长协价格也将逐步趋向并轨。

综上所述， (略) 场供应增 (略) 场的资源交易提供更充足的流通；现货价格和长协价格的趋稳以及期货管理制度的完善，将进一 (略) 场的交易风险；保供政策的成熟实施将稳定期货用户的预期， (略) 场参与度。因此，亟需通过政策松绑进一步活跃 (略) 场。

二、活跃 (略) 场的重要意义

（一）“价格发现”功 (略) (略)

市场经济活动中，参与者之间的信息不完全与不对称是导致商品价格扭曲、市场失灵的主要原因。 (略) 场通过聚集大量买方及卖方以集中公开竞价模式进行的交易，一方面能够快速、 (略) 场参与者对未来特 (略) 场判断，另一方面推动成熟、有效的价格形成和预测机制。市场参与方可以利用不同期限的期货价格， (略) 场综合研判。同时，为能源生产者、 (略) 场监督方提供更为完全和对称的信息，降低了 (略) 场失灵的负外部性。

长远来看，完善的 (略) 场不仅能够助力我国 (略) 场直观呈现真实、有效的供求关系，更能推动国内形成公开、连续、具有预测及权威性的动力煤价格体系。与此相对，动力煤期货和期权交易如长期缺失，则会割裂我国动力煤期货和现货价格之间的联结关系，致使煤炭行业失去重要的价格预测信号和风险管理工具，并放大了我国能源安全发生系统性风险的可能性。

（二）“跨期交易”特性有利于企业分散风险，促进产业链发展

参与 (略) 场的经营者，不仅可 (略) 场的“价格发现”功能， (略) 场价格合理性及规划现货交易周期。同时，在交易中还 (略) 场“跨期交易”的时间差和“套期保值”等金融特性来锁定成本、分散风险，从 (略) 场价格波动的无谓干扰，做出更加全面、系统、科学的经营决策， (略) 场化程度进一步提高， (略) 场在动力煤资源配置中的决定性作用，促进煤炭产业链和价值链持续发展。

历史经验表明，大 (略) 场在稳定生产和流通、升级产业结构、助力国民经济稳定等方面都发挥了巨大作用。美国芝加哥期货交易所的 (略) 场的建立直接促进了美国农业生产结构的调整，保证了美国农产品价格的基本稳定。近年来，我国农垦、有色金属生产 (略) 场开展套期保值，生产计划也受到期货价格的影响，并 (略) 场效果。

（三）增强我国在国际煤炭交易定价中的话语权

当前全球煤炭贸易所采取的长协定价形式， (略) 场价格为基准、结合现货价格指数来计算浮动价。如澳大利亚BJ指数和gC指数、亚太地区API指数、南非RB指数、印尼HBA指数等国际主要煤炭价格指数所覆盖的地域，基本涵盖了全球主要煤炭贸易港口和产地，为全球煤炭现货、长协及期货合约提供了价格参考基准。 (略) 场环境下，如我国 (略) 长期缺位，不仅有碍于我国与以上 (略) 场关键国家建立健康、 (略) 场关系，也不利于我国参与 (略) 场交易及在定价中争取有利地位。

活跃 (略) 场能够有效助力形成我国动力煤价格体系，更 (略) 场竞争，进一步提升 (略) 场的稳定性、可控性和代表性，更有利于联 (略) 场，助 (略) 场的发展。

三、 (略) 场交易的相关建议

(略) 场经历了建立、发展、停摆后，市场各方对“价格发现”、“套期保值”、“分摊风险”的期货职能进行再认识、再分析。在外部环境逐渐稳定、内部政策有序推进的当下，重新激 (略) 场， (略) 场、 (略) 场共同发力， (略) 场的三大支柱，不仅为能源保供整体格局提供支撑，更能形 (略) 场的理性预期，增添我国在 (略) 场的话语权。对此，提出以下四点建议。

一是适时重启动力煤期货交易。逐步放松保证金、手续费、持仓手数限制，渐进稳妥 (略) 场常态化运行，发挥 (略) 场的“价格指示器”作用，实现期现联动定价，向市场参与者传递更加公开、透明、可预期的价格信号，形成更真实的电煤中长期合同价格形成机制。

二是研究配套动力煤价格监测预警机制。加强价格监测，探索建立价格分级预警与触发调控机制，以 (略) 场的价格合理区间为参考，合理设置触发价格、预警指标及预警阈值，动态实施储备产能、储备煤、进口调控等触发机制，从而妥善平衡“保持交易通畅”和“打击过度投机”之间关系，防止动力煤价格彻底金融化。

三是构建更加全面公允的动力煤价格指数体系。在 (略) 场常态、稳定运行的前提下，借鉴国际指数种类及指数定价的先进经验，在现有价格指数的基础上，将期货价格纳入我国煤价指数体系，形成能够公允、客 (略) 场总体变化趋势、生产边际成本、进出口及行 (略) 场情况的价值指数系统，推动 (略) 场国际影响力不断提升，助力我国建立动力煤国际定价中心地位。

四是促进动 (略) 场融合发展。 (略) (略) 场逐渐放开、流动性日益提升的情况下，逐步试点基差交易、场外期权、含权 (略) 场工作，以更灵活多元的方式增强动力煤保供效果，以弹性的价格体系和公允价格助力动力煤产业链供应链韧性及弹性持续提升。国家能源集团着力打造的国能e商煤化运产业链电子交易平台，可对煤炭线下现货交易和期货交易进行补充，形成三条交易通道，助力国家相关政策实施的线上监管。

中国是全球最大的煤炭生产国、消费国和进口国。我国“煤为主体”的基本国情，决定了煤炭必须承担能源兜底保障的责任。“十四五”以来，我国动力煤供需保持在23亿吨以上，占煤炭总供需量的50%左右，因此，健全动力煤购销机制及 (略) 场价格形成机制，是保障我国电煤供需、稳定电煤价格的关键性要素。 (略) (略) 场资源合理配置、帮助企业风险转移方面具有天然优势，通过推动我国动力煤期货与现货协同健康发展，对打造更有韧性的动力煤产业链、提升我国在国际动力煤交易定价中的话语权具有重要意义。

当前，我国动力煤长协和现货价格已在政策要求范围内运行， (略) 场交易处于停滞状态。基于当前外部环境逐步稳定的实际情况，建议渐进恢复 (略) 场常态化运行，适时重启动力煤期货交易，研究动力煤价格监测预警机制，丰富动力煤价格指数，促进期、 (略) 场融合发展，构建更加稳定的动力煤购销体系和更加全面公允的动力煤价格形成机制。

一、造成 (略) 场交易停滞的原因分析

动力煤期货合约自2013年9月 (略) 交易，多年来已形成具有较大规模 (略) 场。反映 (略) 场从“计划经济”到“ (略) 场为主”、再到“ (略) 场同时作用”的发展历程。在此期间， (略) 场的持续放 (略) 场建立后在套期保值、价格发现上发挥的积极作用，推动我国动力煤交易总量及效率不断提升、科学的价格形成机制持续完善。

（一） (略) 场异常波动导致政策收紧

自2020年下半年以来，国际能源紧缺、极端天气频现，叠加新冠疫情影响，致使我国煤炭和煤电保供不断面临挑战。国际动力煤价格大幅波动，国内动力煤价格剧烈起伏，国内 (略) 场价格出现了严重背离， (略) 场的“价格指示器”作用失灵。至2021年10月，国内煤炭价格达到峰值、库存煤量降至底部、需求之大创历史之最，三大极端数据同时出现，导 (略) 级电网采取有序用电措施，有地区少数时段甚至出现拉闸限电，我国电煤“保供稳价”局面受到严重冲击。在此形势下，国家发改委紧急出台《关于进一 (略) 场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号）、《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》（2022年第4号）等系列政策，通过电煤中长期合同必须实现“三个100%”的要求和“区间限价”措施来稳定 (略) 场价格，为国内电煤供应托底保驾。

(略) 场限价政策有效施行、平抑期货价格异常上涨，郑州商品交易所修订《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》，制定了史无前例的动力煤期货交易限制措施，对交易限额、手续费、保证金等多方面实行限制，让过 (略) 场迅速冷却，自此动力煤期货交易逐渐冷清。2022年3月中旬起，动力煤期货产品交易基本停滞。截至目前，曾在2020年创造我国国内商品期货最大年度总交割量记录的动力煤期货流动性，已全面枯竭。

（二）动力煤期货基本职能缺位致使期货交易受阻

(略) 场的基本职能在于价格发现、套期保值和分摊风险。当 (略) 场发生较大供需失衡、政策调整时，一方面导致具有金融 (略) 场风险防控能力下降。剧烈的价格波动致使保证金交易制度的杠杆性凸显，过度投机和恶意操纵行为增加，交易的真实性受到严重干扰；另一方 (略) 场供应紧张、流通不畅， (略) 场交割受阻。在全球范围的“碳减排”带来的化石能源产能严控，叠加疫情带来的停产减产，以及最严长协保供政策实施， (略) 场资源供给造成冲击，造 (略) 场的资源量逐步“枯竭”；同时，政策的干预 (略) 场预期发生变化，用户对未来价格走势缺乏信心和方向感，致使期货参与度下降。

在基本职能受损的情况下，叠加2021年下半年起国内煤炭产能与实际需求的矛盾愈发突出，动力煤期货价格异常上涨。动力煤期货价格与现货交其交易价格形成了螺旋式上涨，形成了单边行情，价格远超用煤企业能够承受的水平，逐渐脱离了煤炭的基本属性，使得价格发现、套期保值和分摊风险等职能进一步缺位。

（三） (略) 场已具备政策松绑的基本条件

随着我国能源结构的优化、能源供给的增强和保供政策的稳健精准执行，给我国 (略) 场重新注入了活力。近两年来国内优质煤矿产能持续释放，进口煤快速恢复，煤炭物流不断优化，储备能力进一步加强，煤炭产运储销用各环节逐步循环畅通。2023年以来， (略) 场供应相对宽松，高供应、高进口和高库存等因 (略) 场供需波动，动力煤现货价格经二季度快速下调后，已处于相对合理区间，部分时段已与电煤中长协价格并轨。同时，根据《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，需方签约范围收窄、签约数量弹性增加、季度履约兑现适当放宽， (略) 场 (略) 场化价格机制建立。整体上看， (略) 场呈现供需平衡偏宽松态势，现货价格与长协价格也将逐步趋向并轨。

综上所述， (略) 场供应增 (略) 场的资源交易提供更充足的流通；现货价格和长协价格的趋稳以及期货管理制度的完善，将进一 (略) 场的交易风险；保供政策的成熟实施将稳定期货用户的预期， (略) 场参与度。因此，亟需通过政策松绑进一步活跃 (略) 场。

二、活跃 (略) 场的重要意义

（一）“价格发现”功 (略) (略)

市场经济活动中，参与者之间的信息不完全与不对称是导致商品价格扭曲、市场失灵的主要原因。 (略) 场通过聚集大量买方及卖方以集中公开竞价模式进行的交易，一方面能够快速、 (略) 场参与者对未来特 (略) 场判断，另一方面推动成熟、有效的价格形成和预测机制。市场参与方可以利用不同期限的期货价格， (略) 场综合研判。同时，为能源生产者、 (略) 场监督方提供更为完全和对称的信息，降低了 (略) 场失灵的负外部性。

长远来看，完善的 (略) 场不仅能够助力我国 (略) 场直观呈现真实、有效的供求关系，更能推动国内形成公开、连续、具有预测及权威性的动力煤价格体系。与此相对，动力煤期货和期权交易如长期缺失，则会割裂我国动力煤期货和现货价格之间的联结关系，致使煤炭行业失去重要的价格预测信号和风险管理工具，并放大了我国能源安全发生系统性风险的可能性。

（二）“跨期交易”特性有利于企业分散风险，促进产业链发展

参与 (略) 场的经营者，不仅可 (略) 场的“价格发现”功能， (略) 场价格合理性及规划现货交易周期。同时，在交易中还 (略) 场“跨期交易”的时间差和“套期保值”等金融特性来锁定成本、分散风险，从 (略) 场价格波动的无谓干扰，做出更加全面、系统、科学的经营决策， (略) 场化程度进一步提高， (略) 场在动力煤资源配置中的决定性作用，促进煤炭产业链和价值链持续发展。

历史经验表明，大 (略) 场在稳定生产和流通、升级产业结构、助力国民经济稳定等方面都发挥了巨大作用。美国芝加哥期货交易所的 (略) 场的建立直接促进了美国农业生产结构的调整，保证了美国农产品价格的基本稳定。近年来，我国农垦、有色金属生产 (略) 场开展套期保值，生产计划也受到期货价格的影响，并 (略) 场效果。

（三）增强我国在国际煤炭交易定价中的话语权

当前全球煤炭贸易所采取的长协定价形式， (略) 场价格为基准、结合现货价格指数来计算浮动价。如澳大利亚BJ指数和gC指数、亚太地区API指数、南非RB指数、印尼HBA指数等国际主要煤炭价格指数所覆盖的地域，基本涵盖了全球主要煤炭贸易港口和产地，为全球煤炭现货、长协及期货合约提供了价格参考基准。 (略) 场环境下，如我国 (略) 长期缺位，不仅有碍于我国与以上 (略) 场关键国家建立健康、 (略) 场关系，也不利于我国参与 (略) 场交易及在定价中争取有利地位。

活跃 (略) 场能够有效助力形成我国动力煤价格体系，更 (略) 场竞争，进一步提升 (略) 场的稳定性、可控性和代表性，更有利于联 (略) 场，助 (略) 场的发展。

三、 (略) 场交易的相关建议

(略) 场经历了建立、发展、停摆后，市场各方对“价格发现”、“套期保值”、“分摊风险”的期货职能进行再认识、再分析。在外部环境逐渐稳定、内部政策有序推进的当下，重新激 (略) 场， (略) 场、 (略) 场共同发力， (略) 场的三大支柱，不仅为能源保供整体格局提供支撑，更能形 (略) 场的理性预期，增添我国在 (略) 场的话语权。对此，提出以下四点建议。

一是适时重启动力煤期货交易。逐步放松保证金、手续费、持仓手数限制，渐进稳妥 (略) 场常态化运行，发挥 (略) 场的“价格指示器”作用，实现期现联动定价，向市场参与者传递更加公开、透明、可预期的价格信号，形成更真实的电煤中长期合同价格形成机制。

二是研究配套动力煤价格监测预警机制。加强价格监测，探索建立价格分级预警与触发调控机制，以 (略) 场的价格合理区间为参考，合理设置触发价格、预警指标及预警阈值，动态实施储备产能、储备煤、进口调控等触发机制，从而妥善平衡“保持交易通畅”和“打击过度投机”之间关系，防止动力煤价格彻底金融化。

三是构建更加全面公允的动力煤价格指数体系。在 (略) 场常态、稳定运行的前提下，借鉴国际指数种类及指数定价的先进经验，在现有价格指数的基础上，将期货价格纳入我国煤价指数体系，形成能够公允、客 (略) 场总体变化趋势、生产边际成本、进出口及行 (略) 场情况的价值指数系统，推动 (略) 场国际影响力不断提升，助力我国建立动力煤国际定价中心地位。

四是促进动 (略) 场融合发展。 (略) (略) 场逐渐放开、流动性日益提升的情况下，逐步试点基差交易、场外期权、含权 (略) 场工作，以更灵活多元的方式增强动力煤保供效果，以弹性的价格体系和公允价格助力动力煤产业链供应链韧性及弹性持续提升。国家能源集团着力打造的国能e商煤化运产业链电子交易平台，可对煤炭线下现货交易和期货交易进行补充，形成三条交易通道，助力国家相关政策实施的线上监管。