【摘要】 : 春节期间， (略) 场供需双弱，尤其是环渤海港口库存持续下降。假期结束后，市场将短暂活跃。不过由于需求总体有限，等到电厂补库结束后，市场将再度陷入低迷。后市需重点关注天气因素和基建项目落地情况。

一、核心观点 春节期间， (略) 场供需双弱，尤其是环渤海港口库存持续下降。假期结束后，电厂加快累库，市场将短暂活跃。不过由于需求总体有限，等到电厂补库结束后，市场将再度陷入低迷。后市需重点关注天气因素和基建项目落地情况。总体分析，20 (略) 场较2023年有明显好转。

二、春 (略) 场走势

春节期间，受产地、下游放假影响，供需双弱，铁路调运量偏低，进港资源量不增反降。

1.产地供应绝对低位。节前最后一周及假期期间主产地供应处于绝对低位，民企全部放假，国企假期较去年相比也多有宽松。民营煤矿目前恢复较为有限，多数需正月十五后恢复供应。

2.环渤海港口库存不增反降。正常来讲，春节假期期间，下游需求有限，铁路运力宽松，进港资源量将远超调出量，但今年情况特殊，环渤海港口库存不增反降。节前最后一天（2月9日）环渤海港口库存1963万吨，节后第一天（2月18日），港口库存1832万吨，下降131万吨。其中，2月14日，环渤海港口库存曾一度跌至1807万吨。这种情况在往年是很少见的。港口库存下降主要原因是铁路运量偏低，春节前半段，大秦线日均运量80万吨，最低70万吨，呼铁局日均运量10万吨；第二个原因是春节前半段电厂刚需补库，到港拉煤船舶增多。

3.下游日耗快速下降。春节假期前，沿海终端日耗快速回落，动力煤消耗减少，化工煤消耗下降更快。由于采购积极性不足，库存季节性回升迟于往年。假期期间进口煤仍有到港，沿海终端累库较慢，正月十五后日耗将逐步恢复至高位。

三、 (略) 场走势

虽 (略) 场低迷，但不口否认的是， (略) 场供需将快速回暖。

1.供应恢复正常尚需时日。由 (略) 场还处于弱势运行阶段，上游煤炭企业并不急于生产，都 (略) 场好转。目前供应端基本是长协煤矿保持正常生产，没有长协计划的生产商都在跃跃欲试。供应端民企复产前检查预计较为严格，此外节前山西印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，或对山西实际产量造成一定影响。

2.铁路运量逐步回升。实际上，从假期的后半程开始，铁路运量已经开始逐步增加。由于港口库存下降较快， (略) 场稳定，铁路运量开始增加，大秦线运量恢复至每日90万吨，呼铁局日均下水运量也达到15万吨。随着假期结束，预计到2月25日左右，大秦线运量将达到100万吨水平。从2023年的运量来看，呼铁局C80日 (略) 场低迷时基本都是15列左右水平，因此，呼局运量可以说已经接近正常水平。总体来看，进港资源量将逐步增加，预计到2月底，环渤海港港存将达到2000万吨——2100万吨水平。

3.港口库存将缓慢回升。按照目前的港口库存来看，市场应该会有一定的恐慌情绪，而开始积极累库。但从近几天的情况看，电厂并不急于采购，关键因素还是电厂本来库存就较高，还有长协煤的稳定供应， (略) 场整体表现还算平稳。但是，随着假期的结束，企业*续复工复产，电厂开始补库，市场成交将逐步回归活跃，港口调出量将有明显增加。预计未来两周，环渤海港口阶段性库存偏低情况依然存在。随着部分电厂补库，叠加非电行业将在元宵节后展开复产复工，将带动一波采购行情，助推节后煤价有一小波探涨。尽管未来一到两周，供应会很快恢复，但需求不会太差，部分节日期间消耗较多、库存下降的电厂将加快补库节奏，而建材等行业也要开始备煤， (略) 场转向活跃，煤价有支撑。预计节后将出现一波上涨行情，但由于进口煤和长协补入，电厂和 (略) 场煤采购数量有限，煤价上涨的时间不会太长。

4.寒流天气 (略) 场加快上升步伐。据天气预报消息，从2月18日开始，我国北方将再次经历一轮寒潮天气。随着气温下降，民用电需求增加，带动电厂日耗增加， (略) 场将变得活跃。实际上，从去年4季度以来，好几次的煤价探涨都是由于寒流天气过境。不过，这一轮的寒潮天气强度不大，持续时间也不长，预计到2月25日将结束。因此，寒潮 (略) 场的影响总体有限。

四、2024 (略) 场走势分析

核心观点：20 (略) 场总体的走势应该是稳定，大概率是在2023年的基础上小幅上涨。由于发、用电量预计将比2023年同比增加，带动煤炭消耗增加，而近期出台的进口煤加收关税政策将一定程度上抑制进口煤量，导致国内煤炭生产增量。需求端，基建项目将比2023年有所改善，水泥化工行业煤炭需求增加，市场总体看好。

1.国内煤炭供应将略有增加。去年，我国煤炭消费量增加了2.5亿吨，其中，沿海地区约增加了1亿吨-1.2亿吨。需求增加的同时，国内煤炭生产也保持增加态势。今年我国煤炭需求依然在增加，进口煤供应略受影响，此消彼长的情况下， (略) 场份额相对扩大。

2.进口煤将同比减量。从2024年1月1日开始，我国恢复煤炭进口关税，普通税率为20%。国家出台这一政策主要是由于2023年煤炭进口量创了历史新高，达到4.7亿吨，挤 (略) 场。随着进口煤加收关税，进口煤的价格优势将不再明显，很多沿海企业将把采购的中心放在内贸煤上。因此，2024年，国内进口煤量将有所减少。

3. (略) 场将更为活跃。去年，我国经济以恢复性增长为主，今年有望发展迅速。基建开展大规模投资，传统高耗能行业电力需求有望保持稳定增长，煤炭需求仍将保持乐观。此外，厄尔尼诺现象通常在高峰过后才对全球气温产生最大影响，今夏可能比去年更热。今年夏季电力需求有望超过去年，而火电作为我国兜底的电力，夏季煤炭需求有望保持较高水平。

五、煤炭价格预测

2024年，决定煤炭价格的最主要因素是需求，特别是基建项目需求。去年，高库存、高进口始终压制着国内煤价的反弹高度，造成了煤价低位运行。即使煤价有反弹，涨幅也非常有限。今年，供应增加有限，而市场需求不足的矛盾将较去年有所缓解，经济有望继续回稳向上，消费动能释放力度将较去年进一步提升， (略) 场较2023年将有所好转。

1. (略) 场以维稳为主。春节过后，社会库存下降较多，电厂需要补库，带动煤价小幅上涨，不过由于整体需求有限，煤价上涨空间不大。3、4月后，随着北方供暖结束，民用电需求回落，市场将再度陷入低迷。因此，上半年， (略) 场的主要动力还得看基建项目落地情况如何。综合来看，上半年， (略) 场以维稳为主，煤价维持在900元—930元左右水平。

2. (略) 场将回归活跃。随着夏季高温天气到来，电厂负荷增加， (略) 场变得活跃。一些基建项目，尤其是国家及地方政府着力推进的“三大工程”（保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）落地，将带动煤炭消耗增加。预计下半年煤炭价格将在950元/吨—1000元/吨左右运行。

【摘要】 : 春节期间， (略) 场供需双弱，尤其是环渤海港口库存持续下降。假期结束后，市场将短暂活跃。不过由于需求总体有限，等到电厂补库结束后，市场将再度陷入低迷。后市需重点关注天气因素和基建项目落地情况。

一、核心观点 春节期间， (略) 场供需双弱，尤其是环渤海港口库存持续下降。假期结束后，电厂加快累库，市场将短暂活跃。不过由于需求总体有限，等到电厂补库结束后，市场将再度陷入低迷。后市需重点关注天气因素和基建项目落地情况。总体分析，20 (略) 场较2023年有明显好转。

二、春 (略) 场走势

春节期间，受产地、下游放假影响，供需双弱，铁路调运量偏低，进港资源量不增反降。

1.产地供应绝对低位。节前最后一周及假期期间主产地供应处于绝对低位，民企全部放假，国企假期较去年相比也多有宽松。民营煤矿目前恢复较为有限，多数需正月十五后恢复供应。

2.环渤海港口库存不增反降。正常来讲，春节假期期间，下游需求有限，铁路运力宽松，进港资源量将远超调出量，但今年情况特殊，环渤海港口库存不增反降。节前最后一天（2月9日）环渤海港口库存1963万吨，节后第一天（2月18日），港口库存1832万吨，下降131万吨。其中，2月14日，环渤海港口库存曾一度跌至1807万吨。这种情况在往年是很少见的。港口库存下降主要原因是铁路运量偏低，春节前半段，大秦线日均运量80万吨，最低70万吨，呼铁局日均运量10万吨；第二个原因是春节前半段电厂刚需补库，到港拉煤船舶增多。

3.下游日耗快速下降。春节假期前，沿海终端日耗快速回落，动力煤消耗减少，化工煤消耗下降更快。由于采购积极性不足，库存季节性回升迟于往年。假期期间进口煤仍有到港，沿海终端累库较慢，正月十五后日耗将逐步恢复至高位。

三、 (略) 场走势

虽 (略) 场低迷，但不口否认的是， (略) 场供需将快速回暖。

1.供应恢复正常尚需时日。由 (略) 场还处于弱势运行阶段，上游煤炭企业并不急于生产，都 (略) 场好转。目前供应端基本是长协煤矿保持正常生产，没有长协计划的生产商都在跃跃欲试。供应端民企复产前检查预计较为严格，此外节前山西印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，或对山西实际产量造成一定影响。

2.铁路运量逐步回升。实际上，从假期的后半程开始，铁路运量已经开始逐步增加。由于港口库存下降较快， (略) 场稳定，铁路运量开始增加，大秦线运量恢复至每日90万吨，呼铁局日均下水运量也达到15万吨。随着假期结束，预计到2月25日左右，大秦线运量将达到100万吨水平。从2023年的运量来看，呼铁局C80日 (略) 场低迷时基本都是15列左右水平，因此，呼局运量可以说已经接近正常水平。总体来看，进港资源量将逐步增加，预计到2月底，环渤海港港存将达到2000万吨——2100万吨水平。

3.港口库存将缓慢回升。按照目前的港口库存来看，市场应该会有一定的恐慌情绪，而开始积极累库。但从近几天的情况看，电厂并不急于采购，关键因素还是电厂本来库存就较高，还有长协煤的稳定供应， (略) 场整体表现还算平稳。但是，随着假期的结束，企业*续复工复产，电厂开始补库，市场成交将逐步回归活跃，港口调出量将有明显增加。预计未来两周，环渤海港口阶段性库存偏低情况依然存在。随着部分电厂补库，叠加非电行业将在元宵节后展开复产复工，将带动一波采购行情，助推节后煤价有一小波探涨。尽管未来一到两周，供应会很快恢复，但需求不会太差，部分节日期间消耗较多、库存下降的电厂将加快补库节奏，而建材等行业也要开始备煤， (略) 场转向活跃，煤价有支撑。预计节后将出现一波上涨行情，但由于进口煤和长协补入，电厂和 (略) 场煤采购数量有限，煤价上涨的时间不会太长。

4.寒流天气 (略) 场加快上升步伐。据天气预报消息，从2月18日开始，我国北方将再次经历一轮寒潮天气。随着气温下降，民用电需求增加，带动电厂日耗增加， (略) 场将变得活跃。实际上，从去年4季度以来，好几次的煤价探涨都是由于寒流天气过境。不过，这一轮的寒潮天气强度不大，持续时间也不长，预计到2月25日将结束。因此，寒潮 (略) 场的影响总体有限。

四、2024 (略) 场走势分析

核心观点：20 (略) 场总体的走势应该是稳定，大概率是在2023年的基础上小幅上涨。由于发、用电量预计将比2023年同比增加，带动煤炭消耗增加，而近期出台的进口煤加收关税政策将一定程度上抑制进口煤量，导致国内煤炭生产增量。需求端，基建项目将比2023年有所改善，水泥化工行业煤炭需求增加，市场总体看好。

1.国内煤炭供应将略有增加。去年，我国煤炭消费量增加了2.5亿吨，其中，沿海地区约增加了1亿吨-1.2亿吨。需求增加的同时，国内煤炭生产也保持增加态势。今年我国煤炭需求依然在增加，进口煤供应略受影响，此消彼长的情况下， (略) 场份额相对扩大。

2.进口煤将同比减量。从2024年1月1日开始，我国恢复煤炭进口关税，普通税率为20%。国家出台这一政策主要是由于2023年煤炭进口量创了历史新高，达到4.7亿吨，挤 (略) 场。随着进口煤加收关税，进口煤的价格优势将不再明显，很多沿海企业将把采购的中心放在内贸煤上。因此，2024年，国内进口煤量将有所减少。

3. (略) 场将更为活跃。去年，我国经济以恢复性增长为主，今年有望发展迅速。基建开展大规模投资，传统高耗能行业电力需求有望保持稳定增长，煤炭需求仍将保持乐观。此外，厄尔尼诺现象通常在高峰过后才对全球气温产生最大影响，今夏可能比去年更热。今年夏季电力需求有望超过去年，而火电作为我国兜底的电力，夏季煤炭需求有望保持较高水平。

五、煤炭价格预测

2024年，决定煤炭价格的最主要因素是需求，特别是基建项目需求。去年，高库存、高进口始终压制着国内煤价的反弹高度，造成了煤价低位运行。即使煤价有反弹，涨幅也非常有限。今年，供应增加有限，而市场需求不足的矛盾将较去年有所缓解，经济有望继续回稳向上，消费动能释放力度将较去年进一步提升， (略) 场较2023年将有所好转。

1. (略) 场以维稳为主。春节过后，社会库存下降较多，电厂需要补库，带动煤价小幅上涨，不过由于整体需求有限，煤价上涨空间不大。3、4月后，随着北方供暖结束，民用电需求回落，市场将再度陷入低迷。因此，上半年， (略) 场的主要动力还得看基建项目落地情况如何。综合来看，上半年， (略) 场以维稳为主，煤价维持在900元—930元左右水平。

2. (略) 场将回归活跃。随着夏季高温天气到来，电厂负荷增加， (略) 场变得活跃。一些基建项目，尤其是国家及地方政府着力推进的“三大工程”（保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）落地，将带动煤炭消耗增加。预计下半年煤炭价格将在950元/吨—1000元/吨左右运行。