煤矿产能复工在即，市场反弹恐难持续

春节假期期间 (略) 场交投基本停滞，煤价僵持。假期结束后的两天，在供应恢复节奏偏缓、港口明显去库及部分下游用户有补库需求释放等因素影响下， (略) 场价格整体出现上行，以5000大卡CCTD指数为例，在3天时间内涨幅达到了35元/吨。

一、煤价跳涨原因分析

一是煤矿开工率未达预期。2024年春节假期，产地普遍呈现出停产放假煤矿数量较往年更多且放假时间较往年更长特征。就主要产区来看，榆林地区部分国有大矿多于春节前后安排阶段性停产检修，节后多于正月初三前后逐步恢复正常生产；多数民营煤矿则于2023年腊月十八至腊月二十三期间逐步安排停产放假，部分于2024年正月初八前后收假复工；目前榆林地区多数民营煤矿仍处于复工暂未复产状态，或自主安排设备检修等工作，或等待验收，产销基本仍处于停滞状态，仅个别煤矿销售年前存煤，截至2月16日榆林地区煤矿开工率在21.36%，较假期前低27.18个百分点，较去年同期低15.18个百分点，预计区域内煤矿或将在元宵节后集中复产。鄂尔多斯及大同地区多数煤矿放假时间则集中在3-9天不等，现供应逐步恢复，但有已复产煤矿产量暂时偏低。整体来看，节后煤矿开工率暂未达到假期前水平，市场供应仍略偏紧。

二是北方港库存偏低。截至2月21日北方主要港口煤炭库存在2002.8万吨，较假期前（2月9日）增加39.3万吨，增幅在2.00%；较假期后首日（2月18日）增加145万吨，增幅在7.8%；较2023年同期减少536.8万吨，降幅在21.14%，呈现可流通资源、优质资源结构性短缺问题，给市场炒作带来一定的想象空间。

三是下游库存尚好，需求平稳恢复。春节假期期间，多数终端用煤企业除少量铁路货源到厂外，汽运煤资源交易基本停滞，日度耗煤以消耗库存为主。截至2月9日山东部分大型非电用煤企业（年度耗煤量在100万吨以上）煤炭库存在15-40天；而春节假期后，截至2月20日山东部分大型非电用煤企业（年度耗煤量在100万吨以上）煤炭库存天数普遍在10-30天，较2月9日普遍下降5-10天，个别用煤企业煤炭库存天数较节前下降20天左右。节后随着终端用煤企业*续复工复产，用煤需求逐渐增加，尽管对高煤价的接受度一般，但也对涨价持谨慎观望态度。

二、后市展望

产地方面，榆林、鄂尔多斯和山西等主要煤源地煤价小幅上行，但空间不大。截至2月22日鄂尔多斯地区Q5000大卡 (略) 场价格在580-600元/吨，较2月8日上涨15元/吨。假期结束后鄂尔多斯地区煤矿复产工作*续展开，但部分民营煤矿或产量偏低，或暂未复产出煤，市场供应阶段性偏紧；而部分化工等下游用户节后补库需求有所释放，在产煤矿多销售顺畅，坑口无存煤压力，矿方情绪良好，坑口价格上涨。至本周后半段受降雪天气影响汽运车辆到矿难度较大，煤矿出货遇阻，部分出现阶段性暂停产销现象，市场交投不活跃，煤价僵持。

需求方面，终端用煤企业节后*续恢复正常生产，经过春节长假，终端用煤企业煤炭库存水平较节前有所下滑，以山东部分国电用户库存天数为例，截至2月22日，山东部分国电用户煤炭库存天数为17.61天，较2月8日下降2.8天，用煤需求逐步释放， (略) 场支撑有所增强，叠加北方港库存仍处于相对低位，下游企业观望时间预计有限。但随着气温回升，后期电力行业用煤需求存在减少预期，需求端支撑主要来自于非电行业用煤需求增长。

从近5年以来春 (略) 场走势看，除2021年和2024年呈现上涨态势外， (略) 场价格均呈现出下跌态势。综合来看，预计煤价难以维系上涨走势，或以暂稳僵持运行为主。

三、工作建议

从行业层面看，煤炭消费即将进入传统淡季，除3月份“两会”等重点时段涉及保供任务外，很难寻找支撑点，在宏观经济复苏略显缓慢的当下，平抑煤价有利于下游企业尤其是非电企业的复工复产，可以适当引导上游煤矿企业根据需求情况提高产能，并推动北方港库存提升至2300万吨左右水平， (略) 场缓冲，实现供需的动态平衡。

从公司层面看，在定价政策上要以稳为主，以我为主，采取谨慎调整的思路，避免激进调价，防止被指数钻空子，在公司外购煤销售价格与主流指数价差超过15元/吨时稳步小幅调整，通过稳定预期为购销高位运行创造政策环境。

煤矿产能复工在即，市场反弹恐难持续

春节假期期间 (略) 场交投基本停滞，煤价僵持。假期结束后的两天，在供应恢复节奏偏缓、港口明显去库及部分下游用户有补库需求释放等因素影响下， (略) 场价格整体出现上行，以5000大卡CCTD指数为例，在3天时间内涨幅达到了35元/吨。

一、煤价跳涨原因分析

一是煤矿开工率未达预期。2024年春节假期，产地普遍呈现出停产放假煤矿数量较往年更多且放假时间较往年更长特征。就主要产区来看，榆林地区部分国有大矿多于春节前后安排阶段性停产检修，节后多于正月初三前后逐步恢复正常生产；多数民营煤矿则于2023年腊月十八至腊月二十三期间逐步安排停产放假，部分于2024年正月初八前后收假复工；目前榆林地区多数民营煤矿仍处于复工暂未复产状态，或自主安排设备检修等工作，或等待验收，产销基本仍处于停滞状态，仅个别煤矿销售年前存煤，截至2月16日榆林地区煤矿开工率在21.36%，较假期前低27.18个百分点，较去年同期低15.18个百分点，预计区域内煤矿或将在元宵节后集中复产。鄂尔多斯及大同地区多数煤矿放假时间则集中在3-9天不等，现供应逐步恢复，但有已复产煤矿产量暂时偏低。整体来看，节后煤矿开工率暂未达到假期前水平，市场供应仍略偏紧。

二是北方港库存偏低。截至2月21日北方主要港口煤炭库存在2002.8万吨，较假期前（2月9日）增加39.3万吨，增幅在2.00%；较假期后首日（2月18日）增加145万吨，增幅在7.8%；较2023年同期减少536.8万吨，降幅在21.14%，呈现可流通资源、优质资源结构性短缺问题，给市场炒作带来一定的想象空间。

三是下游库存尚好，需求平稳恢复。春节假期期间，多数终端用煤企业除少量铁路货源到厂外，汽运煤资源交易基本停滞，日度耗煤以消耗库存为主。截至2月9日山东部分大型非电用煤企业（年度耗煤量在100万吨以上）煤炭库存在15-40天；而春节假期后，截至2月20日山东部分大型非电用煤企业（年度耗煤量在100万吨以上）煤炭库存天数普遍在10-30天，较2月9日普遍下降5-10天，个别用煤企业煤炭库存天数较节前下降20天左右。节后随着终端用煤企业*续复工复产，用煤需求逐渐增加，尽管对高煤价的接受度一般，但也对涨价持谨慎观望态度。

二、后市展望

产地方面，榆林、鄂尔多斯和山西等主要煤源地煤价小幅上行，但空间不大。截至2月22日鄂尔多斯地区Q5000大卡 (略) 场价格在580-600元/吨，较2月8日上涨15元/吨。假期结束后鄂尔多斯地区煤矿复产工作*续展开，但部分民营煤矿或产量偏低，或暂未复产出煤，市场供应阶段性偏紧；而部分化工等下游用户节后补库需求有所释放，在产煤矿多销售顺畅，坑口无存煤压力，矿方情绪良好，坑口价格上涨。至本周后半段受降雪天气影响汽运车辆到矿难度较大，煤矿出货遇阻，部分出现阶段性暂停产销现象，市场交投不活跃，煤价僵持。

需求方面，终端用煤企业节后*续恢复正常生产，经过春节长假，终端用煤企业煤炭库存水平较节前有所下滑，以山东部分国电用户库存天数为例，截至2月22日，山东部分国电用户煤炭库存天数为17.61天，较2月8日下降2.8天，用煤需求逐步释放， (略) 场支撑有所增强，叠加北方港库存仍处于相对低位，下游企业观望时间预计有限。但随着气温回升，后期电力行业用煤需求存在减少预期，需求端支撑主要来自于非电行业用煤需求增长。

从近5年以来春 (略) 场走势看，除2021年和2024年呈现上涨态势外， (略) 场价格均呈现出下跌态势。综合来看，预计煤价难以维系上涨走势，或以暂稳僵持运行为主。

三、工作建议

从行业层面看，煤炭消费即将进入传统淡季，除3月份“两会”等重点时段涉及保供任务外，很难寻找支撑点，在宏观经济复苏略显缓慢的当下，平抑煤价有利于下游企业尤其是非电企业的复工复产，可以适当引导上游煤矿企业根据需求情况提高产能，并推动北方港库存提升至2300万吨左右水平， (略) 场缓冲，实现供需的动态平衡。

从公司层面看，在定价政策上要以稳为主，以我为主，采取谨慎调整的思路，避免激进调价，防止被指数钻空子，在公司外购煤销售价格与主流指数价差超过15元/吨时稳步小幅调整，通过稳定预期为购销高位运行创造政策环境。