冷眼窥世界｜4月5日观点：春风无力柳嫣然，花欲争春作意妍。反弹一触即发，注意把握市场节奏

一、 (略) 场回顾

本周， (略) 场继续下跌。产地方面：榆林区域止涨转跌，随着看跌预期升温，用户拉运积极性持续下降，矿方竞价也出现明显下跌。鄂尔多斯区域价格偏弱运行，受需求清淡和大企业外购价格下调影响，煤矿挺价意愿*续松动，调降数量明显增加。晋北区域长协发运为主，价格持续承压运行。港口方面：市场偏弱僵持运行。一方面，假期临近，观望情绪浓厚，少量询货报价偏低，贸易商出货依旧承压。截至4月3日，高卡煤种CCI(5500K煤种)主流价格收在824元/吨附近（较上周下跌11元/吨），CCI(5000K煤种)煤种主流价格收在721元/吨（较上周下跌14元/吨）。

二、目 (略) 场情况

1.钢铁企业：供需明显失衡，当前钢铁行业形势非常严峻。3月29日，钢材综合价格指数已经跌到3872，低于去年最低点3903，大多数普钢品种价格都低于去年的最低点，问题是，目前还看不到止跌的信号。国家统计局3月底发布了1-2月黑色金属冶炼及压延加工业利润，亏损146.1亿元，在主要工业行业里，亏损幅度排在前面。预计3月，部分钢厂亏损幅度还会有所加大。

根据上海钢联的调查统计，247家钢厂亏损比例较长时间维持在75%左右。近期，山东钢协、广东钢协、云南钢协，新疆、四川等地方行业协会*续发文，要求减产控产，最高减产50%。钢铁企业1-4月份基本处于亏损状态， (略) 场见顶等因素的影响，需求不断走弱，加之对于国内大基建项目的预期，部分钢铁企业提前释放了部分产量，导致现有钢铁产能进一步过剩，即使当前各钢铁企业的产能进行了不同程度的缩减，钢铁当前减产40-50%左右，但仍难以改变供需的格局，煤炭价格占产品生产成本65%左右，客户对于煤炭价格接受较差。

2.化工企业：2024年以来， (略) 场持续冷淡行情，多种化工品陷入亏损漩涡，单吨亏损甚至高达1000元。环氧树脂：单吨亏损280元，固体树脂厂开工率约4成，液体树脂厂开工率约6-7成，部分企业停车不报价。双酚A：单吨亏损1000元左右，行业开工率约7成，多家知名厂商有检修计划。环氧氯*烷：单吨亏损700元左右，开工率约7成。环氧*烷：单吨亏损330-461元，开工率不足6成，刷新年内新低。苯酐：单吨亏损594元，3月份共有7家萘法苯酐生产企业存

检修计划，涉及产能总计*吨/年，时间多集中在3月中旬左右，检修持续时长在一至三周附近。

3.水泥企业：3月份，尽管不少地区气温逐渐上升，施工条件相对适宜，但受房地产新开工萎靡以及基建项目到位资金匮乏等影响，下游需求恢复不及预期，整体弱势；供给方面，受库存偏高影响，北方部分地区延迟开窑时间，南方省份逐步结束错峰，提高负荷，但供应整体处于低位。总的来看， (略) 场供需仍然偏弱，水泥价格震荡走低。3月初全国水泥价格指数（CEMPI）为107.19点，月末报收105.45点，环比下跌1.71%，同比下跌25.42%。

三、 (略) 场预测及应对策略

国内经济来看，一直以来，拉动国家经济的三驾马车投资、出口、消费，从国内投资来看，房地产的见顶，标志着国内的能耗型投资走到了尽头，虽然刺激政策不断，但是短期来看情况很难得到迅速扭转，跟欧美的脱钩断链，出口大幅下滑，大量高净值人群的移民，带走了大量的资金和机会，消费也显得乏力。从宏观上来看，美国就业数据良好，降息预期推迟，国内降息的空间受到遏制；下游企业的开工率不及预期，水电等新能源的增长迅速，跟欧美脱钩断链的背景下，出口短期受到一定的影响，生育率低迷，人口进入负增长，失业率还有待改善，房地产的见顶导致冶金、化工、建材盈利能力差，火电的空间受到限制，美联储降息屡屡延迟，国内宏观刺激政策空间有限，简而言之，目前处于经济的下行周期，煤炭价格震荡下跌趋于理性的大趋势没有改变， (略) 场小幅反弹后继续下跌的判断。

(略) 场观点：两周前，我们就给出结论，市场在800元/吨附近可能迎来一波触底反弹，但不是反转。目前800元的关口就在眼前，反弹一触即发，目前支持煤炭价格上涨的几个因素：一是原油价格再次上涨至90元/桶附近，而煤炭价格较低，煤化工对油化工替代明显，原油价格的上涨给了煤炭价格以支撑；二是大宗商品上涨，黄金、铜等大宗商品价格创历史新高，通货膨胀及避险情绪明显，上涨只会迟到，但是不会缺席，会对煤炭的上涨有一定的带动作用；三是随着煤炭价格下跌的逐步加深，化工、冶金、建材的盈利能力有所增强，短期价格有小幅反弹的需求；四是今年以来煤炭价格已经下跌120元/吨左右，后期贸易商有了搏反弹套利的空间；五是地缘政治不稳定，对生产端会有一定的扰动作用；六是今年在美元强势的情况下，黄金、铜等大宗商品的价格上涨明显，这显然是不符合常理，美国拥有大宗商品的定价权，很可能是利用大宗商品的上涨对冲美联储债台高筑的风险。反弹一触即发，市场在等待一个能带动情绪的突发事件，但是今年的经济恢复不及预期，新能源发力强劲，需求端弱势明显，抄底注意快进快出，不可恋战。

冷眼窥世界｜4月5日观点：春风无力柳嫣然，花欲争春作意妍。反弹一触即发，注意把握市场节奏

一、 (略) 场回顾

本周， (略) 场继续下跌。产地方面：榆林区域止涨转跌，随着看跌预期升温，用户拉运积极性持续下降，矿方竞价也出现明显下跌。鄂尔多斯区域价格偏弱运行，受需求清淡和大企业外购价格下调影响，煤矿挺价意愿*续松动，调降数量明显增加。晋北区域长协发运为主，价格持续承压运行。港口方面：市场偏弱僵持运行。一方面，假期临近，观望情绪浓厚，少量询货报价偏低，贸易商出货依旧承压。截至4月3日，高卡煤种CCI(5500K煤种)主流价格收在824元/吨附近（较上周下跌11元/吨），CCI(5000K煤种)煤种主流价格收在721元/吨（较上周下跌14元/吨）。

二、目 (略) 场情况

1.钢铁企业：供需明显失衡，当前钢铁行业形势非常严峻。3月29日，钢材综合价格指数已经跌到3872，低于去年最低点3903，大多数普钢品种价格都低于去年的最低点，问题是，目前还看不到止跌的信号。国家统计局3月底发布了1-2月黑色金属冶炼及压延加工业利润，亏损146.1亿元，在主要工业行业里，亏损幅度排在前面。预计3月，部分钢厂亏损幅度还会有所加大。

根据上海钢联的调查统计，247家钢厂亏损比例较长时间维持在75%左右。近期，山东钢协、广东钢协、云南钢协，新疆、四川等地方行业协会*续发文，要求减产控产，最高减产50%。钢铁企业1-4月份基本处于亏损状态， (略) 场见顶等因素的影响，需求不断走弱，加之对于国内大基建项目的预期，部分钢铁企业提前释放了部分产量，导致现有钢铁产能进一步过剩，即使当前各钢铁企业的产能进行了不同程度的缩减，钢铁当前减产40-50%左右，但仍难以改变供需的格局，煤炭价格占产品生产成本65%左右，客户对于煤炭价格接受较差。

2.化工企业：2024年以来， (略) 场持续冷淡行情，多种化工品陷入亏损漩涡，单吨亏损甚至高达1000元。环氧树脂：单吨亏损280元，固体树脂厂开工率约4成，液体树脂厂开工率约6-7成，部分企业停车不报价。双酚A：单吨亏损1000元左右，行业开工率约7成，多家知名厂商有检修计划。环氧氯*烷：单吨亏损700元左右，开工率约7成。环氧*烷：单吨亏损330-461元，开工率不足6成，刷新年内新低。苯酐：单吨亏损594元，3月份共有7家萘法苯酐生产企业存

检修计划，涉及产能总计*吨/年，时间多集中在3月中旬左右，检修持续时长在一至三周附近。

3.水泥企业：3月份，尽管不少地区气温逐渐上升，施工条件相对适宜，但受房地产新开工萎靡以及基建项目到位资金匮乏等影响，下游需求恢复不及预期，整体弱势；供给方面，受库存偏高影响，北方部分地区延迟开窑时间，南方省份逐步结束错峰，提高负荷，但供应整体处于低位。总的来看， (略) 场供需仍然偏弱，水泥价格震荡走低。3月初全国水泥价格指数（CEMPI）为107.19点，月末报收105.45点，环比下跌1.71%，同比下跌25.42%。

三、 (略) 场预测及应对策略

国内经济来看，一直以来，拉动国家经济的三驾马车投资、出口、消费，从国内投资来看，房地产的见顶，标志着国内的能耗型投资走到了尽头，虽然刺激政策不断，但是短期来看情况很难得到迅速扭转，跟欧美的脱钩断链，出口大幅下滑，大量高净值人群的移民，带走了大量的资金和机会，消费也显得乏力。从宏观上来看，美国就业数据良好，降息预期推迟，国内降息的空间受到遏制；下游企业的开工率不及预期，水电等新能源的增长迅速，跟欧美脱钩断链的背景下，出口短期受到一定的影响，生育率低迷，人口进入负增长，失业率还有待改善，房地产的见顶导致冶金、化工、建材盈利能力差，火电的空间受到限制，美联储降息屡屡延迟，国内宏观刺激政策空间有限，简而言之，目前处于经济的下行周期，煤炭价格震荡下跌趋于理性的大趋势没有改变， (略) 场小幅反弹后继续下跌的判断。

(略) 场观点：两周前，我们就给出结论，市场在800元/吨附近可能迎来一波触底反弹，但不是反转。目前800元的关口就在眼前，反弹一触即发，目前支持煤炭价格上涨的几个因素：一是原油价格再次上涨至90元/桶附近，而煤炭价格较低，煤化工对油化工替代明显，原油价格的上涨给了煤炭价格以支撑；二是大宗商品上涨，黄金、铜等大宗商品价格创历史新高，通货膨胀及避险情绪明显，上涨只会迟到，但是不会缺席，会对煤炭的上涨有一定的带动作用；三是随着煤炭价格下跌的逐步加深，化工、冶金、建材的盈利能力有所增强，短期价格有小幅反弹的需求；四是今年以来煤炭价格已经下跌120元/吨左右，后期贸易商有了搏反弹套利的空间；五是地缘政治不稳定，对生产端会有一定的扰动作用；六是今年在美元强势的情况下，黄金、铜等大宗商品的价格上涨明显，这显然是不符合常理，美国拥有大宗商品的定价权，很可能是利用大宗商品的上涨对冲美联储债台高筑的风险。反弹一触即发，市场在等待一个能带动情绪的突发事件，但是今年的经济恢复不及预期，新能源发力强劲，需求端弱势明显，抄底注意快进快出，不可恋战。