冷眼窥世界｜4月19日观点：反弹无力，低于预期，市场大概率继续震荡寻底，等风景看透，等昙花再开

一、 (略) 场回顾

本周， (略) 场小幅上涨后趋稳。产地方面：产地非电阶段性补库需求出现，坑口销售转好，性价比较高的煤矿拉煤车较多，矿方挺价意愿提升，产地煤价小涨。港口方面：由于港口部分可售现货货源偏少， (略) 场好转，贸易商情绪好转，报价小幅提涨，不过由于需求端采购释放逐渐减少，压价行为也较多， (略) 场交投情绪降温，煤价趋稳。截至4月19日，高卡煤种CCI(5500K煤种)主流价格收在825元/吨附近（较上周上升12元/吨），CCI(5000K煤种)煤种主流价格收在730元/吨（较上周上升13元/吨）。

二、目 (略) 场情况及经济数据情况

1、钢铁企业：供需明显失衡，当前钢铁行业形势非常严峻。3月29日，钢材综合价格指数已经跌到3872，低于去年最低点3903，大多数普钢品种价格都低于去年的最低点，问题是，目前还看不到止跌的信号。国家统计局3月底发布了1-2月黑色金属冶炼及压延加工业利润，亏损146.1亿元，在主要工业行业里，亏损幅度排在前面。预计3月，部分钢厂亏损幅度还会有所加大。

根据上海钢联的调查统计，247家钢厂亏损比例较长时间维持在75%左右。近期，山东钢协、广东钢协、云南钢协，新疆、四川等地方行业协会*续发文，要求减产控产，最高减产50%。钢铁企业1-4月份基本处于亏损状态， (略) 场见顶等因素的影响，需求不断走弱，加之对于国内大基建项目的预期，部分钢铁企业提前释放了部分产量，导致现有钢铁产能进一步过剩，即使当前各钢铁企业的产能进行了不同程度的缩减，钢铁当前减产40-50%左右，但仍难以改变供需的格局，煤炭价格占产品生产成本65%左右，客户对于煤炭价格接受较差。

2、化工企业：2024年以来， (略) 场持续冷淡行情，多种化工品陷入亏损漩涡，单吨亏损甚至高达1000元。环氧树脂：单吨亏损280元，固体树脂厂开工率约4成，液体树脂厂开工率约6-7成，部分企业停车不报价。双酚A：单吨亏损1000元左右，行业开工率约7成，多家知名厂商有检修计划。环氧氯*烷：单吨亏损700元左右，开工率约7成。环氧*烷：单吨亏损330-461元，开工率不足6成，刷新年内新低。苯酐：单吨亏损594元，3月份共有7家萘法苯酐生产企业存

检修计划，涉及产能总计*吨/年，时间多集中在3月中旬左右，检修持续时长在一至三周附近。

3、水泥企业：3月份，尽管不少地区气温逐渐上升，施工条件相对适宜，但受房地产新开工萎靡以及基建项目到位资金匮乏等影响，下游需求恢复不及预期，整体弱势；供给方面，受库存偏高影响，北方部分地区延迟开窑时间，南方省份逐步结束错峰，提高负荷，但供应整体处于低位。总的来看， (略) 场供需仍然偏弱，水泥价格震荡走低。3月初全国水泥价格指数（CEMPI）为107.19点，月末报收105.45点，环比下跌1.71%，同比下跌25.42%。

4、3月份社融数据出炉

3月社融规模增量4.*亿，比上一年下降9.48%；3月M2同比增长8.3%，前值为8.7%！包括3月出口数 (略) 场预期，以美元计价同比降7.5%，预期降2.1%。

5、3月份出口数据

3月出口数 (略) 场预期，以美元计价同比降7.5%，预期降2.1%。

6、3月份CPI数据

CPI数据显示：3月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1％，同比涨幅从2月份的0.7%回落到0.1%，

7、3月份PPI数据

3月份PPI同比下降了2.8%，环比下跌0.1%。

三、当前我国经济数据分析

2024年国家确定的两个经济目标分别是通胀目标CPI达到3%，GDP增速5%。国家统计局公布了3月份的经济数据。其中，CPI数据显示：同比涨幅从2月份的0.7%回落到0.1%，增速回落非常明显。2024年2月份CPI增长拉升到0.7%，但3月份的回落让之前“走出通缩”幻想打破了，CIP同环比双降连续多月如此。已经明晃晃地告诉大家：通缩是真的，需要正视这个问题。全世界各个国家都认为CPI上涨达到温和通胀的2%，就是经济发展的最理性状态，如果CPI达到3%就属于通胀隐患，那么，CPI持续回落说明需求不足，那么，需求不足达到什么程度呢？看看3月份的社融数据：3月份新增信贷*亿，同比少增8000亿。需求不足是资产价格下跌带来的需求下行。主要是房地产的持续下行导致居民财富大幅度缩水，居民一部分没有钱消费，另外一部分有钱不敢消费，国有六大行再次下调存款利率，目前就是为了实现货币流通，3月份M2增速在8.3%，M1增速1.1%，两者剪刀差达到了7.2%。货币还是在空转，压根流不出来。经济反弹仍存不确定。TPO房企3月份的销售金额只有3583亿。而2023年3月销售额是6614亿。成交量下跌了48.5%，3月份PPI同比下降了2.8%，环比下跌0.1%。CPI代表个人消费，低于2%就是个人消费呈现通缩；PPI代表企业扩张意愿，同比下跌代表企业呈现通缩。，目前的状况就是居民掰着指头算帐花钱，企业疯狂内卷pk。在有新的行业代替房地产这个宇宙引擎之前，经济难言向好。覆巢之下无完卵，煤炭价格跟房价一样，还有下跌的空间。

四、 (略) 场预测及应对策略

国内经济来看，一直以来，拉动国家经济的三驾马车投资、出口、消费，从国内投资来看，房地产的见顶，标志着国内的能耗型投资走到了尽头，虽然刺激政策不断，但是短期来看情况很难得到迅速扭转，跟欧美的脱钩断链，出口大幅下滑，大量高净值人群的移民，带走了大量的资金和机会，消费也显得乏力。从宏观上来看，美国就业数据良好，降息预期推迟，国内降息的空间受到遏制；下游企业的开工率不及预期，水电等新能源的增长迅速，跟欧美脱钩断链的背景下，出口短期受到一定的影响，生育率低迷，人口进入负增长，失业率还有待改善，房地产的见顶导致冶金、化工、建材盈利能力差，火电的空间受到限制，美联储降息屡屡延迟，国内宏观刺激政策空间有限，简而言之，目前处于经济的下行周期，煤炭价格震荡下跌趋于理性的大趋势没有改变， (略) 场小幅反弹后继续下跌的判断。

(略) 场观点：本周煤炭价格上涨的几个因素：一是原油价格再次上涨至90元/桶附近，而煤炭价格较低，煤化工对油化工替代明显，原油价格的上涨给了煤炭价格以支撑；二是大宗商品上涨，黄金、铜等大宗商品价格创历史新高，通货膨胀及避险情绪明显，上涨只会迟到，但是不会缺席，会对煤炭的上涨有一定的带动作用；三是随着煤炭价格下跌的逐步加深，化工、冶金、建材的盈利能力有所增强，短期价格有小幅反弹的需求；四是今年以来煤炭价格已经下跌120元/吨左右，后期贸易商有了搏反弹套利的空间；五是地缘政治不稳定，对生产端会有一定的扰动作用；六是今年在美元强势的情况下，黄金、铜等大宗商品的价格上涨明显，这显然是不符合常理，美国拥有大宗商品的定价权，很可能是利用大宗商品的上涨对冲美联储债台高筑的风险。反弹无力，低于预期，已经过去，市场大概率继续震荡寻底，等风景看透，等昙花再开。

冷眼窥世界｜4月19日观点：反弹无力，低于预期，市场大概率继续震荡寻底，等风景看透，等昙花再开

一、 (略) 场回顾

本周， (略) 场小幅上涨后趋稳。产地方面：产地非电阶段性补库需求出现，坑口销售转好，性价比较高的煤矿拉煤车较多，矿方挺价意愿提升，产地煤价小涨。港口方面：由于港口部分可售现货货源偏少， (略) 场好转，贸易商情绪好转，报价小幅提涨，不过由于需求端采购释放逐渐减少，压价行为也较多， (略) 场交投情绪降温，煤价趋稳。截至4月19日，高卡煤种CCI(5500K煤种)主流价格收在825元/吨附近（较上周上升12元/吨），CCI(5000K煤种)煤种主流价格收在730元/吨（较上周上升13元/吨）。

二、目 (略) 场情况及经济数据情况

1、钢铁企业：供需明显失衡，当前钢铁行业形势非常严峻。3月29日，钢材综合价格指数已经跌到3872，低于去年最低点3903，大多数普钢品种价格都低于去年的最低点，问题是，目前还看不到止跌的信号。国家统计局3月底发布了1-2月黑色金属冶炼及压延加工业利润，亏损146.1亿元，在主要工业行业里，亏损幅度排在前面。预计3月，部分钢厂亏损幅度还会有所加大。

根据上海钢联的调查统计，247家钢厂亏损比例较长时间维持在75%左右。近期，山东钢协、广东钢协、云南钢协，新疆、四川等地方行业协会*续发文，要求减产控产，最高减产50%。钢铁企业1-4月份基本处于亏损状态， (略) 场见顶等因素的影响，需求不断走弱，加之对于国内大基建项目的预期，部分钢铁企业提前释放了部分产量，导致现有钢铁产能进一步过剩，即使当前各钢铁企业的产能进行了不同程度的缩减，钢铁当前减产40-50%左右，但仍难以改变供需的格局，煤炭价格占产品生产成本65%左右，客户对于煤炭价格接受较差。

2、化工企业：2024年以来， (略) 场持续冷淡行情，多种化工品陷入亏损漩涡，单吨亏损甚至高达1000元。环氧树脂：单吨亏损280元，固体树脂厂开工率约4成，液体树脂厂开工率约6-7成，部分企业停车不报价。双酚A：单吨亏损1000元左右，行业开工率约7成，多家知名厂商有检修计划。环氧氯*烷：单吨亏损700元左右，开工率约7成。环氧*烷：单吨亏损330-461元，开工率不足6成，刷新年内新低。苯酐：单吨亏损594元，3月份共有7家萘法苯酐生产企业存

检修计划，涉及产能总计*吨/年，时间多集中在3月中旬左右，检修持续时长在一至三周附近。

3、水泥企业：3月份，尽管不少地区气温逐渐上升，施工条件相对适宜，但受房地产新开工萎靡以及基建项目到位资金匮乏等影响，下游需求恢复不及预期，整体弱势；供给方面，受库存偏高影响，北方部分地区延迟开窑时间，南方省份逐步结束错峰，提高负荷，但供应整体处于低位。总的来看， (略) 场供需仍然偏弱，水泥价格震荡走低。3月初全国水泥价格指数（CEMPI）为107.19点，月末报收105.45点，环比下跌1.71%，同比下跌25.42%。

4、3月份社融数据出炉

3月社融规模增量4.*亿，比上一年下降9.48%；3月M2同比增长8.3%，前值为8.7%！包括3月出口数 (略) 场预期，以美元计价同比降7.5%，预期降2.1%。

5、3月份出口数据

3月出口数 (略) 场预期，以美元计价同比降7.5%，预期降2.1%。

6、3月份CPI数据

CPI数据显示：3月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1％，同比涨幅从2月份的0.7%回落到0.1%，

7、3月份PPI数据

3月份PPI同比下降了2.8%，环比下跌0.1%。

三、当前我国经济数据分析

2024年国家确定的两个经济目标分别是通胀目标CPI达到3%，GDP增速5%。国家统计局公布了3月份的经济数据。其中，CPI数据显示：同比涨幅从2月份的0.7%回落到0.1%，增速回落非常明显。2024年2月份CPI增长拉升到0.7%，但3月份的回落让之前“走出通缩”幻想打破了，CIP同环比双降连续多月如此。已经明晃晃地告诉大家：通缩是真的，需要正视这个问题。全世界各个国家都认为CPI上涨达到温和通胀的2%，就是经济发展的最理性状态，如果CPI达到3%就属于通胀隐患，那么，CPI持续回落说明需求不足，那么，需求不足达到什么程度呢？看看3月份的社融数据：3月份新增信贷*亿，同比少增8000亿。需求不足是资产价格下跌带来的需求下行。主要是房地产的持续下行导致居民财富大幅度缩水，居民一部分没有钱消费，另外一部分有钱不敢消费，国有六大行再次下调存款利率，目前就是为了实现货币流通，3月份M2增速在8.3%，M1增速1.1%，两者剪刀差达到了7.2%。货币还是在空转，压根流不出来。经济反弹仍存不确定。TPO房企3月份的销售金额只有3583亿。而2023年3月销售额是6614亿。成交量下跌了48.5%，3月份PPI同比下降了2.8%，环比下跌0.1%。CPI代表个人消费，低于2%就是个人消费呈现通缩；PPI代表企业扩张意愿，同比下跌代表企业呈现通缩。，目前的状况就是居民掰着指头算帐花钱，企业疯狂内卷pk。在有新的行业代替房地产这个宇宙引擎之前，经济难言向好。覆巢之下无完卵，煤炭价格跟房价一样，还有下跌的空间。

四、 (略) 场预测及应对策略

国内经济来看，一直以来，拉动国家经济的三驾马车投资、出口、消费，从国内投资来看，房地产的见顶，标志着国内的能耗型投资走到了尽头，虽然刺激政策不断，但是短期来看情况很难得到迅速扭转，跟欧美的脱钩断链，出口大幅下滑，大量高净值人群的移民，带走了大量的资金和机会，消费也显得乏力。从宏观上来看，美国就业数据良好，降息预期推迟，国内降息的空间受到遏制；下游企业的开工率不及预期，水电等新能源的增长迅速，跟欧美脱钩断链的背景下，出口短期受到一定的影响，生育率低迷，人口进入负增长，失业率还有待改善，房地产的见顶导致冶金、化工、建材盈利能力差，火电的空间受到限制，美联储降息屡屡延迟，国内宏观刺激政策空间有限，简而言之，目前处于经济的下行周期，煤炭价格震荡下跌趋于理性的大趋势没有改变， (略) 场小幅反弹后继续下跌的判断。

(略) 场观点：本周煤炭价格上涨的几个因素：一是原油价格再次上涨至90元/桶附近，而煤炭价格较低，煤化工对油化工替代明显，原油价格的上涨给了煤炭价格以支撑；二是大宗商品上涨，黄金、铜等大宗商品价格创历史新高，通货膨胀及避险情绪明显，上涨只会迟到，但是不会缺席，会对煤炭的上涨有一定的带动作用；三是随着煤炭价格下跌的逐步加深，化工、冶金、建材的盈利能力有所增强，短期价格有小幅反弹的需求；四是今年以来煤炭价格已经下跌120元/吨左右，后期贸易商有了搏反弹套利的空间；五是地缘政治不稳定，对生产端会有一定的扰动作用；六是今年在美元强势的情况下，黄金、铜等大宗商品的价格上涨明显，这显然是不符合常理，美国拥有大宗商品的定价权，很可能是利用大宗商品的上涨对冲美联储债台高筑的风险。反弹无力，低于预期，已经过去，市场大概率继续震荡寻底，等风景看透，等昙花再开。