冷眼窥世界｜5月24日观点：无常造化藏规律，夜见天空满月亏。市场再次大幅上涨，行情已经透支，后市大概率维持震荡偏强的走势，耐心等待下一个变盘节点。

一、 (略) 场回顾

本周， (略) 场情绪较好。港口方面： (略) 场有迎峰度夏预期，叠加成本较高，贸易商挺价情绪较浓，报价持续上涨，但下游终端刚需采购为主，对价格接受度不高，部分贸易商出货意愿增加，煤价实质性支撑偏弱；产地方面，坑口销售较好，终端拉运积极，叠加大集团上调价格和部分地区供给偏紧的影响， (略) 场情绪较好，煤矿报价持续上涨。截至5月24日，高卡煤种CCI(5500K煤种)主流价格收在885元/吨附近（较上周上升28元/吨），CCI(5000K煤种)煤种主流价格收在785元/吨（较上周上升24元/吨）。

二、目 (略) 场情况

1、钢铁企业：全国3 (略) ，杭州、南京、福州、南昌、石家庄、 (略) 场螺纹钢价格上涨10-20元/吨。东北特钢、抚顺特钢、中原特钢均上调产品价格，幅度约100-400元/吨。

2、化工企业：近期，因供需关系和人为炒作，各电行业掀起涨价潮，4月3日英力士宣告永久停产，TMA行业总产能减少27.5%，目前华东地区TMA报价达*元/吨，比2月份上涨了近200%。国内尿素、萤石等行情走势坚挺。

3水泥企业：日前辽宁、吉林、黑龙江、河北、河南、重庆等多地水泥企业通知上调水泥价格30-50元/吨，东北地区水泥价格开启第二轮上涨，幅度30元/吨，累计上调60元/吨。

三、国际国内大事件分析

1、CPI反击战已经打响，涨价潮正在蔓延

天然气、高铁、水等与民生关联密切领域的涨价，与每个人都息息相关了。原燃材料方面的成本高压，逐步向产品端传导，在工 (略) 场涨价的背后，还有这更大的“棋局”，也就是结束通缩预期，大力发展经济。这对于经济复苏回暖短期构成利好，在这种大环境下，所有产品都有涨价预期，适度的通胀在所难免。

2、对地产的刺激政策密集出台

近期政策端对地产的刺激政策密集出台，包括国债的增发和推行地方政府购买存量房用于出租的政策，以及“保交楼”政策落地性更强，对地产的企稳有推动作用。基建的发力预计在下半年会有提升，这也会增加非电等需求端的释放。

四、当前我国经济数据分析

2024年国家确定的两个经济目标分别是通胀目标CPI达到3%，GDP增速5%。国家统计局公布了3月份的经济数据。其中，CPI数据显示：同比涨幅从2月份的0.7%回落到0.1%，增速回落非常明显。2024年2月份CPI增长拉升到0.7%，但3月份的回落让之前“走出通缩”幻想打破了，CIP同环比双降连续多月如此。已经明晃晃地告诉大家：通缩是真的，需要正视这个问题。全世界各个国家都认为CPI上涨达到温和通胀的2%，就是经济发展的最理性状态，如果CPI达到3%就属于通胀隐患，那么，CPI持续回落说明需求不足，那么，需求不足达到什么程度呢？看看3月份的社融数据：3月份新增信贷*亿，同比少增8000亿。需求不足是资产价格下跌带来的需求下行。主要是房地产的持续下行导致居民财富大幅度缩水，居民一部分没有钱消费，另外一部分有钱不敢消费，国有六大行再次下调存款利率，目前就是为了实现货币流通，3月份M2增速在8.3%，M1增速1.1%，两者剪刀差达到了7.2%。货币还是在空转，压根流不出来。经济反弹仍存不确定。TPO房企3月份的销售金额只有3583亿。而2023年3月销售额是6614亿。成交量下跌了48.5%，3月份PPI同比下降了2.8%，环比下跌0.1%。CPI代表个人消费，低于2%就是个人消费呈现通缩；PPI代表企业扩张意愿，同比下跌代表企业呈现通缩，目前的状况就是居民掰着指头算帐花钱，企业疯狂内卷pk。4月社融减少1987亿元，同比少增1.*亿，这是2005年后首次单月负增，也是有统计数据以来的次低点。社融数据确实在一定程度上也反映了需求不足的问题。目前的经济处于弱修复的过程中，后续刺激政策可能会增强。

五、 (略) 场预测及应对策略

国内经济来看，一直以来，拉动国家经济的三驾马车投资、出口、消费，从国内投资来看，房地产的下跌，标志着国内的能耗型投资走到了尽头，虽然刺激政策不断，但是短期来看情况很难得到迅速扭转，跟欧美的脱钩断链，出口大幅下滑，大量高净值人群的移民，带走了大量的资金和机会，消费也显得乏力。从宏观上来看，美国就业数据良好，降息预期推迟，国内降息的空间受到遏制；下游企业的开工率不及预期，水电等新能源的增长迅速，跟欧美脱钩断链的背景下，出口短期受到一定的影响，生育率低迷，人口进入负增长，失业率还有待改善，房地产的下跌导致冶金、化工、建材盈利能力差，火电的空间受到限制，美联储降息屡屡延迟，国内宏观刺激政策空间有限，简而言之，目前处于经济的下行周期，煤炭价格震荡下跌趋于理性的大趋势没有改变， (略) 场小幅反弹后继续下跌的判断。货币超发、债务危机、房地产危机，是我国目前面临的三大危机，我国经济长期向好的趋势没有改变，但是大国崛起的阵痛也在所难免， (略) 场处于小幅修复中，市场在迎峰度夏来临前不会有明显好转，目前的上涨可能有以下几个方面的原因，一是4月份美国经济数据不及预期，美元有贬值预期，大宗商品上涨；二是央行和财政部 (略) 场购买国债，人民币存在大幅度贬值预期，大宗商品受通货膨胀预期上涨；三是经济恢复不及预期，企业疯狂内卷，像著名化工企业英力士倒闭，产能收缩加上资金炒作，近期化工、冶金、建材暴涨，焦煤从1400左右上涨至1900左右带动动力煤上涨；四是高铁、燃气、水等基本物资上涨向下游转移；五是厄尔尼诺向拉尼娜转化，极端炎热天气或再现；六是安全环保检查收紧，一季度国内煤炭减产4.1％，进口煤炭受运价高企，同比增幅13.9％，大幅收窄；七是房地产政策频出，房地产基建有修复预期。但是经济下行趋势已经明朗，下跌可以推迟，不会缺席，目前属于被动上涨，下游接受度不高，保持谨慎乐观，近期继续上涨，透支了迎峰度夏的行情，近期印度等亚洲国家持续高温天气，可能会有向我国蔓延的趋势，今年大概率天气炎热，水电近期来势汹汹，新能源依旧掣肘火电的增长，电厂负荷有所好转，但是还是处于偏弱的状态， (略) 场或许还会维持强势，但是预计涨幅有限，预 (略) 场保持震荡偏强状态。

冷眼窥世界｜5月24日观点：无常造化藏规律，夜见天空满月亏。市场再次大幅上涨，行情已经透支，后市大概率维持震荡偏强的走势，耐心等待下一个变盘节点。

一、 (略) 场回顾

本周， (略) 场情绪较好。港口方面： (略) 场有迎峰度夏预期，叠加成本较高，贸易商挺价情绪较浓，报价持续上涨，但下游终端刚需采购为主，对价格接受度不高，部分贸易商出货意愿增加，煤价实质性支撑偏弱；产地方面，坑口销售较好，终端拉运积极，叠加大集团上调价格和部分地区供给偏紧的影响， (略) 场情绪较好，煤矿报价持续上涨。截至5月24日，高卡煤种CCI(5500K煤种)主流价格收在885元/吨附近（较上周上升28元/吨），CCI(5000K煤种)煤种主流价格收在785元/吨（较上周上升24元/吨）。

二、目 (略) 场情况

1、钢铁企业：全国3 (略) ，杭州、南京、福州、南昌、石家庄、 (略) 场螺纹钢价格上涨10-20元/吨。东北特钢、抚顺特钢、中原特钢均上调产品价格，幅度约100-400元/吨。

2、化工企业：近期，因供需关系和人为炒作，各电行业掀起涨价潮，4月3日英力士宣告永久停产，TMA行业总产能减少27.5%，目前华东地区TMA报价达*元/吨，比2月份上涨了近200%。国内尿素、萤石等行情走势坚挺。

3水泥企业：日前辽宁、吉林、黑龙江、河北、河南、重庆等多地水泥企业通知上调水泥价格30-50元/吨，东北地区水泥价格开启第二轮上涨，幅度30元/吨，累计上调60元/吨。

三、国际国内大事件分析

1、CPI反击战已经打响，涨价潮正在蔓延

天然气、高铁、水等与民生关联密切领域的涨价，与每个人都息息相关了。原燃材料方面的成本高压，逐步向产品端传导，在工 (略) 场涨价的背后，还有这更大的“棋局”，也就是结束通缩预期，大力发展经济。这对于经济复苏回暖短期构成利好，在这种大环境下，所有产品都有涨价预期，适度的通胀在所难免。

2、对地产的刺激政策密集出台

近期政策端对地产的刺激政策密集出台，包括国债的增发和推行地方政府购买存量房用于出租的政策，以及“保交楼”政策落地性更强，对地产的企稳有推动作用。基建的发力预计在下半年会有提升，这也会增加非电等需求端的释放。

四、当前我国经济数据分析

2024年国家确定的两个经济目标分别是通胀目标CPI达到3%，GDP增速5%。国家统计局公布了3月份的经济数据。其中，CPI数据显示：同比涨幅从2月份的0.7%回落到0.1%，增速回落非常明显。2024年2月份CPI增长拉升到0.7%，但3月份的回落让之前“走出通缩”幻想打破了，CIP同环比双降连续多月如此。已经明晃晃地告诉大家：通缩是真的，需要正视这个问题。全世界各个国家都认为CPI上涨达到温和通胀的2%，就是经济发展的最理性状态，如果CPI达到3%就属于通胀隐患，那么，CPI持续回落说明需求不足，那么，需求不足达到什么程度呢？看看3月份的社融数据：3月份新增信贷*亿，同比少增8000亿。需求不足是资产价格下跌带来的需求下行。主要是房地产的持续下行导致居民财富大幅度缩水，居民一部分没有钱消费，另外一部分有钱不敢消费，国有六大行再次下调存款利率，目前就是为了实现货币流通，3月份M2增速在8.3%，M1增速1.1%，两者剪刀差达到了7.2%。货币还是在空转，压根流不出来。经济反弹仍存不确定。TPO房企3月份的销售金额只有3583亿。而2023年3月销售额是6614亿。成交量下跌了48.5%，3月份PPI同比下降了2.8%，环比下跌0.1%。CPI代表个人消费，低于2%就是个人消费呈现通缩；PPI代表企业扩张意愿，同比下跌代表企业呈现通缩，目前的状况就是居民掰着指头算帐花钱，企业疯狂内卷pk。4月社融减少1987亿元，同比少增1.*亿，这是2005年后首次单月负增，也是有统计数据以来的次低点。社融数据确实在一定程度上也反映了需求不足的问题。目前的经济处于弱修复的过程中，后续刺激政策可能会增强。

五、 (略) 场预测及应对策略

国内经济来看，一直以来，拉动国家经济的三驾马车投资、出口、消费，从国内投资来看，房地产的下跌，标志着国内的能耗型投资走到了尽头，虽然刺激政策不断，但是短期来看情况很难得到迅速扭转，跟欧美的脱钩断链，出口大幅下滑，大量高净值人群的移民，带走了大量的资金和机会，消费也显得乏力。从宏观上来看，美国就业数据良好，降息预期推迟，国内降息的空间受到遏制；下游企业的开工率不及预期，水电等新能源的增长迅速，跟欧美脱钩断链的背景下，出口短期受到一定的影响，生育率低迷，人口进入负增长，失业率还有待改善，房地产的下跌导致冶金、化工、建材盈利能力差，火电的空间受到限制，美联储降息屡屡延迟，国内宏观刺激政策空间有限，简而言之，目前处于经济的下行周期，煤炭价格震荡下跌趋于理性的大趋势没有改变， (略) 场小幅反弹后继续下跌的判断。货币超发、债务危机、房地产危机，是我国目前面临的三大危机，我国经济长期向好的趋势没有改变，但是大国崛起的阵痛也在所难免， (略) 场处于小幅修复中，市场在迎峰度夏来临前不会有明显好转，目前的上涨可能有以下几个方面的原因，一是4月份美国经济数据不及预期，美元有贬值预期，大宗商品上涨；二是央行和财政部 (略) 场购买国债，人民币存在大幅度贬值预期，大宗商品受通货膨胀预期上涨；三是经济恢复不及预期，企业疯狂内卷，像著名化工企业英力士倒闭，产能收缩加上资金炒作，近期化工、冶金、建材暴涨，焦煤从1400左右上涨至1900左右带动动力煤上涨；四是高铁、燃气、水等基本物资上涨向下游转移；五是厄尔尼诺向拉尼娜转化，极端炎热天气或再现；六是安全环保检查收紧，一季度国内煤炭减产4.1％，进口煤炭受运价高企，同比增幅13.9％，大幅收窄；七是房地产政策频出，房地产基建有修复预期。但是经济下行趋势已经明朗，下跌可以推迟，不会缺席，目前属于被动上涨，下游接受度不高，保持谨慎乐观，近期继续上涨，透支了迎峰度夏的行情，近期印度等亚洲国家持续高温天气，可能会有向我国蔓延的趋势，今年大概率天气炎热，水电近期来势汹汹，新能源依旧掣肘火电的增长，电厂负荷有所好转，但是还是处于偏弱的状态， (略) 场或许还会维持强势，但是预计涨幅有限，预 (略) 场保持震荡偏强状态。