本文源自报告:《原油月报：IEA和EIA对2025年原油需求增量预期存在差异》 | 发布时间：2024年8月5日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S*；胡晓艺，石化行业研究员，S*。

截至2024年7月31日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为80.84、77.91、73.88、73.14美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-6.65%）、WTI原油（-6.56%）、俄罗斯ESPO（-8.01%）、俄罗斯Urals（-8.94%）。2024年年初至2024年7月31日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+6.52%）、WTI原油（+10.70%）、俄罗斯ESPO（-0.50%）、俄罗斯Urals（+12.96%）。

2024 年 7 月 31 日，美元指数为 104.06 点，近一月内下降 1.66%；LME 铜现货结算价为 9014.5 美元/吨，近一月内下跌 5.28%。

截至2024年7月26日，美国原油总库存为*.*桶，近一月减少1298.*桶，环比下降1.58%；美国战略储备原油库存为*.*桶，近一月增加250.*桶，环比上升0.67%；原油商业库存为*.*桶，近一月减少*桶，环比下降3.45%；其中库欣地区原油库存为*桶，近一月减少439.*桶，环比下降12.82%。

2024年5月，欧洲商业原油库存为*万桶，较2024年4月增加*桶，环比增加2.06%。

2024年5月，OECD商业原油库存为*万桶，较2024年4月减少*桶，环比减少0.36%。

根据2024年7月报，IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为-7.76、-49.84、-209.*桶/日，较2024年6月预测分别+21.78、-7.74、-2.*桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2024年库存变化平均为-89.*桶/日，较2024年6月预测均值+3.*桶/日。

IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+80.61、-9.53、-230.*桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为-53.*桶/日。

对于2024Q3，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-59.68、-83.22、-263.*桶/日，三大机构预测库存平均-135.*桶/日，较2024Q2平均库存变化-7.*桶/日。

IEA、EIA、OPEC在2024年7月报中对2024全球原油供给预测分别为*.51、*.93、*.*桶/日，较2023年原油供给分别+77.29、+62.64、+40.*桶/日，其中IEA和EIA相较2024年6月预测分别+8.07、-15.*桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油供给预测量分别为*.75、*.14、*.*桶/日，较2024年原油供给分别+186.24、+217.21、+163.*桶/日。

具体来看，2024年7月IEA、EIA和OPEC预测2024Q3全球原油供给同比增量分别+147.62、+104.34、+97.*桶/日，其中IEA和EIA相较2024年6月预测分别+6.55、-26.*桶/日。

钻机板块：

2024 年 6 月，全球钻机总数为 1706 台，较 2024 年 5 月增加了 31 台，其中加拿大（+41 台）、亚太（+4台）、拉美（+4 台）、中东（+1 台）、美国（-14 台）、欧洲（-4 台）、非洲（-1 台）。

全球主要区域原油供给情况

?三大机构分地区原油供给增量预测?

分区域看， IEA 预计到 2024 年，全球原油供给增量集中在美国等美洲 OECD 国家、巴西和圭亚那等美洲非 OECD 国家，2024 年 OPEC+将继续维持减产。到 2025 年，IEA 预计美洲国家仍贡献主要增量，OPEC+将逐步退出减产。

EIA 预计 2024 年全球原油供给增量集中在美国和其他非 OECD 国家，同时 2024 年 OPEC+仍将保持减产。到 2025年，EIA 预计 OPEC+逐步退出减产、美国及其他非 OECD 国家或将贡献原油供给增量。

根据 2024 年 7 月报，OPEC 预计 2024 年全球原油供给增量仍主要集中在以美国为代表的美洲 OECD 地区、拉*美洲等。2025 年 OPEC 预计美洲 OECD、拉美地区或依旧为全球原油供给贡献主要增量。

?OPEC+?

产量方面：

2024 年 6 月 OPEC-9 国（不包括安哥拉）总产量为 2126.50 万桶/日，环比-13.60 万桶/日，产量下降主要来自于沙特（-7.6 万桶/日）、伊拉克（-2.6 万桶/天）、阿联酋（-1.7 万桶/天）。2024 年 6 月，OPEC-9 实际产量较目标水平低 257 万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。考虑 2024 年各国额外自愿减产后，OPEC-9 实际产量较目标高 3.3 万桶/日，主要是伊拉克产量水平较高所致（超出额外减产目标 19.2 万桶/日）。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在 2024 年 6 月的原油产量分别为 325.1、120.0、85.1 万桶/日，环比+1.3、+2.3、+2.1 万桶/日。

对于 OPEC+联盟中的非 OPEC 国家，2024 年 6 月原油产量为 1438.0 万桶/日，环比+8 万桶/日。2024 年 6 月，非OPEC 国家实际产量较目标产量低 109.1 万桶/日。考虑 2024 年各国额外自愿减产后，非 OPEC 国家实际产量超出目标 0.3 万桶/日，主要是俄罗斯和哈萨克斯坦产量水平较高所致，两国分别超出额外减产目标 24.2、10.2 万桶/日。

产量目标完成情况：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌， (略) 场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

(略) 场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产*桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产*桶/日。

2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产*桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计*桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC+表示 *桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布*桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量*桶/日。2023年8月，沙特宣布*桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量*桶/日。2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年11月，OPEC+自愿削减*桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少*桶/天，成品油出口减少*桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.*桶/天。

2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。

2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。

2024年6月，OPEC+ 决议*桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产*桶/天。*桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。

2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.*桶/天。

2024 年 6 月，OPEC-9 国减产执行率为 204.81%。其中，刚果、赤道几内亚、尼日利亚减产执行率仍超 100%，增产能力已达瓶颈；受自愿减产影响，科威特、阿联酋、伊拉克、沙特的减产执行率超过 100%，且减产情况较为稳定；加蓬几乎未遵守 OPEC+制定的产量计划。

2024 年 6 月，非 OPEC 国家合计减产执行率为 149.61%，环比下降 3.64pct。2021.01-2022.11 期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入 2022 年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11 后，随着产量目标下调，非 OPEC 国家减产执行率下降，但仍明显高于 100%。俄罗斯拥有少量剩余产能，但受俄乌冲突和西方制裁影响，较难进一步释放。2022 年 11 月哈萨克斯坦卡沙干油田复产，导致其实际产量超出目标产量，但同时其剩余产能也几乎用尽，我们认为增产规模恐有限。2023年 5月后，俄罗斯、哈萨克斯坦和阿曼执行自愿减产，减产执行率进一步提高。进入 2024 年后，受产量目标调整影响，非 OPEC 国家减产执行率有所回调，但仍超 100%。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限。我们认为非 OPEC 国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非 OPEC 国家总产能过去两年持续下降。

根据 IEA 2024 年 7 月报披露数据，2024 年 6 月 OPEC+合计剩余产能为 673 万桶/日，环比增加 5 万桶/日。其中，OPEC-12 国剩余产能为 594 万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为 326、100 万桶/日；非 OPEC国家剩余产能为 79 万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为 54 万桶/日。

?俄罗斯?

产量方面：2024 年 6 月，俄罗斯原油产量为 922 万桶/日，环比减少 2 万桶/日，原油剩余产能为 58 万桶/日，环比增加 2 万桶/日。

出口方面：2024 年 6 月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为 750 万桶/日，环比减少 20 万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为 490 万桶/日，环比减少 10 万桶/日，成品油出口量为 260 万桶/日，环比减少 10 万桶/日。

贸易流向方面：

2024 年 6 月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为 110 万桶/日，环比减少 20 万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为 360 万桶/日，环比减少 70 万桶/日，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性；对其他地区/未知目的地的出口量为 280 万桶/日，环比增加 70 万桶/日，主要是未知目的地出口增加，也受到数据统计滞后的影响。

2024 年 6 月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为 40 万桶/日，环比持平，较冲突前减少 355 万桶/日。

2024 年 6 月，俄罗斯对中国石油出口数量为 200 万桶/日，环比减少 30 万桶/日，较冲突前增加 30 万桶/日。

2024 年 6 月，俄罗斯对印度石油出口数量为 160 万桶/日，环比减少 40 万桶/日，较冲突前增加 150 万桶/日。

?美国?

产量方面：

截至 2024 年 7 月 19 日，美国近一月原油产量平均 1326 万桶/日，较上月增加 8.5 万桶/天。其中，6 月七大页岩油产区总产量为 985.26 万桶/日，环比增加 1.71 万桶/日，Permian 地区页岩油产量为 618.65 万桶/日，环比增加 1.80 万桶/日。EIA 在 2024 年 7 月报中预计，2024 年美国原油产量平均为 1324.67 万桶/日，较 2023 年增加 32.16 万桶/日，较 2024年 6 月预测增加 1.10 万桶/日；预计 2025 年美国原油产量平均为 1376.29 万桶/日，较 2024 年增加 51.62 万桶/日。

钻采方面：

2024 年 7 月，美国活跃钻机数平均为 479 台，较 2024 年 6 月平均减少 7 台。美国压裂车队数量平均为236 部，较 2024 年 6 月平均减少 9 部。2024 年 4 月，美国七大页岩油产区钻机总数为 553 台，环比减少 4 台，单个钻机对应新井产量为 1,030 桶/日，环比增加 4 桶/日，其中，Permian 地区钻机总数为 317 台，环比增加 2 台，单个钻机对应新井产量为 1372 桶/日，环比增加 14 桶/日。

库存井方面：2024 年 4 月，美国库存井（DUC）数量为 4510 口，环比增加 6 口，总完井率为 99.31%，环比增加0.46pct。其中，Permian 地区库存井数量为 893 口，环比增加 2 口，地区完井率为 99.55%，环比增加 0.23pct。

IEA、EIA、OPEC三大机构在2024年7月报中对2024全球原油需求预测分别为*.27、*.77、*.*桶/日，较2023年原油需求分别+97.38、+111.08、+224.*桶/日，IEA和EIA相较2024年6月预测量分别 -13.72、-7.*桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油需求预测量分别为*.14、*.67、*.*桶/日，较2024年原油需求分别+97.87、+176.91、+184.*桶/日。

具体来看，2024年7月IEA、EIA和OPEC预测2024Q3全球原油需求或将分别同比+97.08、+129.18、+277.*桶/日，相较2024年6月预测量分别-9.60、-0.61、-0.*桶/日。

全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA 和 OPEC 预计 2024-2025 年 OECD 国家原油需求保持平稳，但低于 2019 年疫情前水平。IEA、EIA 和OPEC 2024 年 7 月报预期，2024 年 OECD 国家需求分别为 4555.5、4560.8、4583.5 万桶/日，较 2023 年分别-9.2、-4.2、+1.8 万桶/日；IEA、EIA 和 OPEC 预计 2025 年 OECD 国家需求分别为 4542.8、4596.8、4594.1 万桶/日，较2024 年分别-12.7、+36、+10.6 万桶/日，与 2019 年疫情前水平仍有差距。

IEA、EIA 和 OPEC 预计 2024-2025 年非 OECD 国家需求预期仍保持强劲增长态势。据 IEA、EIA 和 OPEC 2024 年7 月报预期，2024 年非 OECD 原油需求分别为 5750.2、5730.9、5861.6 万桶/日，较 2023 年分别增加 106.8、115.3、232.4 万桶/日；2025 年，IEA、EIA 和 OPEC 预测非 OECD 国家原油需求为 5860.3、5871.9、6035.7 万桶/日，较2024 年分别增加 110.1、140.9、174.0 万桶/日。

IEA、EIA 和 OPEC 预计中国仍是全球原油需求增量的贡献主力，但增量占比正在减少，而亚洲其他国家的需求增量正逐步提升。IEA、EIA 和 OPEC 2024 年 7 月报预期，2024 年中国原油需求分别为 1695.9、1639.6、1711.5 万桶/日，较 2023 年分别增加 41.6、33.4、100.8 万桶/日，分别占非 OECD 国家总需求增量的 38.95%、29.00%、43.35%。IEA、EIA 和 OPEC 预计 2025 年中国原油需求分别为 1732.5、1675.3、1752.5 万桶/日，较 2024 年分别增加 36.6、35.7、41.0 万桶/日，分别占非 OECD 国家总需求增量的 33.28%、25.35%、23.58%。

IEA、EIA 和 OPEC 预计亚洲地区的非 OECD 国家为 2024-2025 年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA 和 OPEC三机构在 2024 年 7 月预计 2024-2025 年 OECD 国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去货币政策收紧和能源价格高位可能引发的宏观经济较弱。而 2024-2025 年亚洲及拉美地区非 OECD 国家原油需求将保持较大幅度的增长。

全球不同原油产品需求情况

IEA 预计 2024-2025 年化工用油需求恢复更为明显。IEA 在 2024 年 7 月报中预计 2024 年全球航空煤油、汽油、柴油需求较 2023 年分别+28.2、+29.4、-8.2 万桶/日至 750.1、2721.3、2834.0 万桶/日；化工品板块，2024 年全球 LPG和*烷、石脑油需求将分别较 2023 年增加 41.9、24.9 万桶/日至 1492.9、747.6 万桶/日。

IEA 预计 2025 年全球航空煤油、汽油、柴油需求较 2024 年分别+16.5、+68.1、+26.7 万桶/日至 766.6、2717.4、2860.7 万桶/日，我们认为柴油主要受非 OECD 国家经济发展影响有所增长；化工品板块，预计 2025 年全球 LPG 和*烷、石脑油需求将分别较 2024 年增加 34.0、22.1 万桶/日至 1526.9、769.7 万桶/日。

中国来看，IEA 预计 2024-2025 年中国化工用油需求或将出现更大回升。IEA 在 2024 年 7 月报中预计 2024 年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较 2023 年分别增加 5.60、15.10、9.90 万桶/日至 367.6、365.8、91.5 万桶/日；化工品板块，2024 年 LPG 和*烷、石脑油需求分别将较 2023 年增加 13.50、16.60 万桶/日至 265.3、252.1 万桶/日。

IEA预计 2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较 2024年分别+11.50、-8.50、+3.*桶/日至 379.1、357.3、95.2 万桶/日；化工品板块，预计 2025 年 LPG 和*烷、石脑油需求分别将较 2024 年增加 11.50、14.00 万桶/日至279.7、266.1 万桶/日。

海外汽油进入去库趋势，欧美出行高峰或促使成品油消费旺季到来。截至 2024 年 7 月 19 日，美国汽油、柴油库存分别为 *.20、*.30 万桶；截至 2024 年 5 月，欧洲汽油、柴油库存分别为 *、* 万桶；截至 2024 年7 月 24 日，新加坡汽油、柴油库存分别为 870.00、1403.90 万桶。

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原 (略) 场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

本文源自报告:《原油月报：IEA和EIA对2025年原油需求增量预期存在差异》 | 发布时间：2024年8月5日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S*；胡晓艺，石化行业研究员，S*。

截至2024年7月31日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为80.84、77.91、73.88、73.14美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-6.65%）、WTI原油（-6.56%）、俄罗斯ESPO（-8.01%）、俄罗斯Urals（-8.94%）。2024年年初至2024年7月31日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+6.52%）、WTI原油（+10.70%）、俄罗斯ESPO（-0.50%）、俄罗斯Urals（+12.96%）。

2024 年 7 月 31 日，美元指数为 104.06 点，近一月内下降 1.66%；LME 铜现货结算价为 9014.5 美元/吨，近一月内下跌 5.28%。

截至2024年7月26日，美国原油总库存为*.*桶，近一月减少1298.*桶，环比下降1.58%；美国战略储备原油库存为*.*桶，近一月增加250.*桶，环比上升0.67%；原油商业库存为*.*桶，近一月减少*桶，环比下降3.45%；其中库欣地区原油库存为*桶，近一月减少439.*桶，环比下降12.82%。

2024年5月，欧洲商业原油库存为*万桶，较2024年4月增加*桶，环比增加2.06%。

2024年5月，OECD商业原油库存为*万桶，较2024年4月减少*桶，环比减少0.36%。

根据2024年7月报，IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为-7.76、-49.84、-209.*桶/日，较2024年6月预测分别+21.78、-7.74、-2.*桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2024年库存变化平均为-89.*桶/日，较2024年6月预测均值+3.*桶/日。

IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+80.61、-9.53、-230.*桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为-53.*桶/日。

对于2024Q3，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-59.68、-83.22、-263.*桶/日，三大机构预测库存平均-135.*桶/日，较2024Q2平均库存变化-7.*桶/日。

IEA、EIA、OPEC在2024年7月报中对2024全球原油供给预测分别为*.51、*.93、*.*桶/日，较2023年原油供给分别+77.29、+62.64、+40.*桶/日，其中IEA和EIA相较2024年6月预测分别+8.07、-15.*桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油供给预测量分别为*.75、*.14、*.*桶/日，较2024年原油供给分别+186.24、+217.21、+163.*桶/日。

具体来看，2024年7月IEA、EIA和OPEC预测2024Q3全球原油供给同比增量分别+147.62、+104.34、+97.*桶/日，其中IEA和EIA相较2024年6月预测分别+6.55、-26.*桶/日。

钻机板块：

2024 年 6 月，全球钻机总数为 1706 台，较 2024 年 5 月增加了 31 台，其中加拿大（+41 台）、亚太（+4台）、拉美（+4 台）、中东（+1 台）、美国（-14 台）、欧洲（-4 台）、非洲（-1 台）。

全球主要区域原油供给情况

?三大机构分地区原油供给增量预测?

分区域看， IEA 预计到 2024 年，全球原油供给增量集中在美国等美洲 OECD 国家、巴西和圭亚那等美洲非 OECD 国家，2024 年 OPEC+将继续维持减产。到 2025 年，IEA 预计美洲国家仍贡献主要增量，OPEC+将逐步退出减产。

EIA 预计 2024 年全球原油供给增量集中在美国和其他非 OECD 国家，同时 2024 年 OPEC+仍将保持减产。到 2025年，EIA 预计 OPEC+逐步退出减产、美国及其他非 OECD 国家或将贡献原油供给增量。

根据 2024 年 7 月报，OPEC 预计 2024 年全球原油供给增量仍主要集中在以美国为代表的美洲 OECD 地区、拉*美洲等。2025 年 OPEC 预计美洲 OECD、拉美地区或依旧为全球原油供给贡献主要增量。

?OPEC+?

产量方面：

2024 年 6 月 OPEC-9 国（不包括安哥拉）总产量为 2126.50 万桶/日，环比-13.60 万桶/日，产量下降主要来自于沙特（-7.6 万桶/日）、伊拉克（-2.6 万桶/天）、阿联酋（-1.7 万桶/天）。2024 年 6 月，OPEC-9 实际产量较目标水平低 257 万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。考虑 2024 年各国额外自愿减产后，OPEC-9 实际产量较目标高 3.3 万桶/日，主要是伊拉克产量水平较高所致（超出额外减产目标 19.2 万桶/日）。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在 2024 年 6 月的原油产量分别为 325.1、120.0、85.1 万桶/日，环比+1.3、+2.3、+2.1 万桶/日。

对于 OPEC+联盟中的非 OPEC 国家，2024 年 6 月原油产量为 1438.0 万桶/日，环比+8 万桶/日。2024 年 6 月，非OPEC 国家实际产量较目标产量低 109.1 万桶/日。考虑 2024 年各国额外自愿减产后，非 OPEC 国家实际产量超出目标 0.3 万桶/日，主要是俄罗斯和哈萨克斯坦产量水平较高所致，两国分别超出额外减产目标 24.2、10.2 万桶/日。

产量目标完成情况：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌， (略) 场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

(略) 场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产*桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产*桶/日。

2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产*桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计*桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC+表示 *桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布*桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量*桶/日。2023年8月，沙特宣布*桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量*桶/日。2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年11月，OPEC+自愿削减*桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少*桶/天，成品油出口减少*桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.*桶/天。

2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。

2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。

2024年6月，OPEC+ 决议*桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产*桶/天。*桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。

2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.*桶/天。

2024 年 6 月，OPEC-9 国减产执行率为 204.81%。其中，刚果、赤道几内亚、尼日利亚减产执行率仍超 100%，增产能力已达瓶颈；受自愿减产影响，科威特、阿联酋、伊拉克、沙特的减产执行率超过 100%，且减产情况较为稳定；加蓬几乎未遵守 OPEC+制定的产量计划。

2024 年 6 月，非 OPEC 国家合计减产执行率为 149.61%，环比下降 3.64pct。2021.01-2022.11 期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入 2022 年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11 后，随着产量目标下调，非 OPEC 国家减产执行率下降，但仍明显高于 100%。俄罗斯拥有少量剩余产能，但受俄乌冲突和西方制裁影响，较难进一步释放。2022 年 11 月哈萨克斯坦卡沙干油田复产，导致其实际产量超出目标产量，但同时其剩余产能也几乎用尽，我们认为增产规模恐有限。2023年 5月后，俄罗斯、哈萨克斯坦和阿曼执行自愿减产，减产执行率进一步提高。进入 2024 年后，受产量目标调整影响，非 OPEC 国家减产执行率有所回调，但仍超 100%。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限。我们认为非 OPEC 国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非 OPEC 国家总产能过去两年持续下降。

根据 IEA 2024 年 7 月报披露数据，2024 年 6 月 OPEC+合计剩余产能为 673 万桶/日，环比增加 5 万桶/日。其中，OPEC-12 国剩余产能为 594 万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为 326、100 万桶/日；非 OPEC国家剩余产能为 79 万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为 54 万桶/日。

?俄罗斯?

产量方面：2024 年 6 月，俄罗斯原油产量为 922 万桶/日，环比减少 2 万桶/日，原油剩余产能为 58 万桶/日，环比增加 2 万桶/日。

出口方面：2024 年 6 月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为 750 万桶/日，环比减少 20 万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为 490 万桶/日，环比减少 10 万桶/日，成品油出口量为 260 万桶/日，环比减少 10 万桶/日。

贸易流向方面：

2024 年 6 月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为 110 万桶/日，环比减少 20 万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为 360 万桶/日，环比减少 70 万桶/日，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性；对其他地区/未知目的地的出口量为 280 万桶/日，环比增加 70 万桶/日，主要是未知目的地出口增加，也受到数据统计滞后的影响。

2024 年 6 月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为 40 万桶/日，环比持平，较冲突前减少 355 万桶/日。

2024 年 6 月，俄罗斯对中国石油出口数量为 200 万桶/日，环比减少 30 万桶/日，较冲突前增加 30 万桶/日。

2024 年 6 月，俄罗斯对印度石油出口数量为 160 万桶/日，环比减少 40 万桶/日，较冲突前增加 150 万桶/日。

?美国?

产量方面：

截至 2024 年 7 月 19 日，美国近一月原油产量平均 1326 万桶/日，较上月增加 8.5 万桶/天。其中，6 月七大页岩油产区总产量为 985.26 万桶/日，环比增加 1.71 万桶/日，Permian 地区页岩油产量为 618.65 万桶/日，环比增加 1.80 万桶/日。EIA 在 2024 年 7 月报中预计，2024 年美国原油产量平均为 1324.67 万桶/日，较 2023 年增加 32.16 万桶/日，较 2024年 6 月预测增加 1.10 万桶/日；预计 2025 年美国原油产量平均为 1376.29 万桶/日，较 2024 年增加 51.62 万桶/日。

钻采方面：

2024 年 7 月，美国活跃钻机数平均为 479 台，较 2024 年 6 月平均减少 7 台。美国压裂车队数量平均为236 部，较 2024 年 6 月平均减少 9 部。2024 年 4 月，美国七大页岩油产区钻机总数为 553 台，环比减少 4 台，单个钻机对应新井产量为 1,030 桶/日，环比增加 4 桶/日，其中，Permian 地区钻机总数为 317 台，环比增加 2 台，单个钻机对应新井产量为 1372 桶/日，环比增加 14 桶/日。

库存井方面：2024 年 4 月，美国库存井（DUC）数量为 4510 口，环比增加 6 口，总完井率为 99.31%，环比增加0.46pct。其中，Permian 地区库存井数量为 893 口，环比增加 2 口，地区完井率为 99.55%，环比增加 0.23pct。

IEA、EIA、OPEC三大机构在2024年7月报中对2024全球原油需求预测分别为*.27、*.77、*.*桶/日，较2023年原油需求分别+97.38、+111.08、+224.*桶/日，IEA和EIA相较2024年6月预测量分别 -13.72、-7.*桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油需求预测量分别为*.14、*.67、*.*桶/日，较2024年原油需求分别+97.87、+176.91、+184.*桶/日。

具体来看，2024年7月IEA、EIA和OPEC预测2024Q3全球原油需求或将分别同比+97.08、+129.18、+277.*桶/日，相较2024年6月预测量分别-9.60、-0.61、-0.*桶/日。

全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA 和 OPEC 预计 2024-2025 年 OECD 国家原油需求保持平稳，但低于 2019 年疫情前水平。IEA、EIA 和OPEC 2024 年 7 月报预期，2024 年 OECD 国家需求分别为 4555.5、4560.8、4583.5 万桶/日，较 2023 年分别-9.2、-4.2、+1.8 万桶/日；IEA、EIA 和 OPEC 预计 2025 年 OECD 国家需求分别为 4542.8、4596.8、4594.1 万桶/日，较2024 年分别-12.7、+36、+10.6 万桶/日，与 2019 年疫情前水平仍有差距。

IEA、EIA 和 OPEC 预计 2024-2025 年非 OECD 国家需求预期仍保持强劲增长态势。据 IEA、EIA 和 OPEC 2024 年7 月报预期，2024 年非 OECD 原油需求分别为 5750.2、5730.9、5861.6 万桶/日，较 2023 年分别增加 106.8、115.3、232.4 万桶/日；2025 年，IEA、EIA 和 OPEC 预测非 OECD 国家原油需求为 5860.3、5871.9、6035.7 万桶/日，较2024 年分别增加 110.1、140.9、174.0 万桶/日。

IEA、EIA 和 OPEC 预计中国仍是全球原油需求增量的贡献主力，但增量占比正在减少，而亚洲其他国家的需求增量正逐步提升。IEA、EIA 和 OPEC 2024 年 7 月报预期，2024 年中国原油需求分别为 1695.9、1639.6、1711.5 万桶/日，较 2023 年分别增加 41.6、33.4、100.8 万桶/日，分别占非 OECD 国家总需求增量的 38.95%、29.00%、43.35%。IEA、EIA 和 OPEC 预计 2025 年中国原油需求分别为 1732.5、1675.3、1752.5 万桶/日，较 2024 年分别增加 36.6、35.7、41.0 万桶/日，分别占非 OECD 国家总需求增量的 33.28%、25.35%、23.58%。

IEA、EIA 和 OPEC 预计亚洲地区的非 OECD 国家为 2024-2025 年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA 和 OPEC三机构在 2024 年 7 月预计 2024-2025 年 OECD 国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去货币政策收紧和能源价格高位可能引发的宏观经济较弱。而 2024-2025 年亚洲及拉美地区非 OECD 国家原油需求将保持较大幅度的增长。

全球不同原油产品需求情况

IEA 预计 2024-2025 年化工用油需求恢复更为明显。IEA 在 2024 年 7 月报中预计 2024 年全球航空煤油、汽油、柴油需求较 2023 年分别+28.2、+29.4、-8.2 万桶/日至 750.1、2721.3、2834.0 万桶/日；化工品板块，2024 年全球 LPG和*烷、石脑油需求将分别较 2023 年增加 41.9、24.9 万桶/日至 1492.9、747.6 万桶/日。

IEA 预计 2025 年全球航空煤油、汽油、柴油需求较 2024 年分别+16.5、+68.1、+26.7 万桶/日至 766.6、2717.4、2860.7 万桶/日，我们认为柴油主要受非 OECD 国家经济发展影响有所增长；化工品板块，预计 2025 年全球 LPG 和*烷、石脑油需求将分别较 2024 年增加 34.0、22.1 万桶/日至 1526.9、769.7 万桶/日。

中国来看，IEA 预计 2024-2025 年中国化工用油需求或将出现更大回升。IEA 在 2024 年 7 月报中预计 2024 年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较 2023 年分别增加 5.60、15.10、9.90 万桶/日至 367.6、365.8、91.5 万桶/日；化工品板块，2024 年 LPG 和*烷、石脑油需求分别将较 2023 年增加 13.50、16.60 万桶/日至 265.3、252.1 万桶/日。

IEA预计 2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较 2024年分别+11.50、-8.50、+3.*桶/日至 379.1、357.3、95.2 万桶/日；化工品板块，预计 2025 年 LPG 和*烷、石脑油需求分别将较 2024 年增加 11.50、14.00 万桶/日至279.7、266.1 万桶/日。

海外汽油进入去库趋势，欧美出行高峰或促使成品油消费旺季到来。截至 2024 年 7 月 19 日，美国汽油、柴油库存分别为 *.20、*.30 万桶；截至 2024 年 5 月，欧洲汽油、柴油库存分别为 *、* 万桶；截至 2024 年7 月 24 日，新加坡汽油、柴油库存分别为 870.00、1403.90 万桶。

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原 (略) 场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。