一、 (略) 场运行情况

今年前7个月， (略) 场总体供需两弱，煤炭价格在去年下行的基础上进一步下行，市场波动幅度低于上年同期，二季 (略) 场先抑后扬，迎峰度夏旺季不旺。

（一）供给方面

表现为国内原煤总产量下降，但西北地区产量增幅明显，煤炭进口量延续高位快速增长势头，煤炭供应总量逐渐恢复并超过往年同期。一是国内原煤产量自2017年以来首次出现下降。受山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作影响，今年前7个月我国原煤产量同比减少*吨，降幅0.8%。原煤减产主要集中在山西、黑龙江、安徽、云南等4省，上半年合计减产1.11亿吨，其中山西减产*吨，同比下降13.5%。二是原煤生产逐步恢复。一季度原煤产量同比减少*吨，降幅达到4.1%。6月份增速由负转正，7月份延续正增长态势，两个月同比增产*吨，1～7月份累计降幅收窄至0.8%。三是煤炭增量主要集中在宁夏周边省区。上半年原煤生产同比增量排名前6的省区分别为新疆、内蒙古、陕西、甘肃、贵州和宁夏，合计增加*吨，其中新疆和内蒙分别增加*吨、*吨。四是煤炭进口量再创新高。月进口量*吨以上成为常态，1～7月份累计进口煤炭2.96亿吨，同比增加*吨，增幅17.7%，月均*吨，创历史新高。五是煤炭供应总量稳步走高。前4个月供应总量同比下降2.3%，随着国内生产恢复和进口量增加，5～7月份国内煤炭供应总量同比分别增加0.6%、4.7%、4.8%，增速加快。

（二）需求方面

主要煤炭下游行业产品产量同比加速下降，煤炭消耗量减少和社会库存高位 (略) 场需求疲软，下游用户采购积极性偏弱。一是火电发电量增速由正转负。1～4月份我国火电发电量同比增长5.5%。5月份开始连续3个月负增长，5～7月份合计减量889亿千瓦时、同比下降5.5%，影响耗煤量约*吨。二是水泥产量降幅扩大。1～7月份我国水泥产量同比减少1.18亿吨、下降10.5%，影响耗煤量约*吨。7月份降幅扩大至12.4%。三是生铁和粗钢产量降幅急剧扩大。上半年我国生铁和粗钢产量降幅分别为3.3%、1.1%，7月份降幅骤然扩大至8.0%和9.0%。1～7月份生铁产量同比减少*吨，影响喷吹煤消耗量约*吨。四是焦炭产量小幅下滑。1～7月份我国焦炭产量同比减少*吨、下降0.4%，影响炼焦煤消耗量约*吨。考虑到7月份粗钢产量骤降和8月份国内钢材价格大幅下跌，焦炭生产可能滞后跟降。

（三）价格方面

年初供暖期和迎峰度夏 (略) 场多空因素交织，供需在时间和空间上出现错配，市场由供需两弱逐渐向供给增强、需求趋弱的格局转变，导致煤炭价格淡季有阻降支撑、旺季无上行动力。由于需求走弱原因，今年以来国内煤炭价格整体呈下行走势，但在国内产量减少和 (略) 场预期增强等因素作用下，煤价降幅明显低于去年同期降幅。动力煤价格长周期下跌，仅在5月下旬至6月底，以及8月中旬高于去年同期水平；在迎峰度夏传统旺季动力煤价格走势胶着，几次向上突破失败。截至8月15日，北方港5500大卡现货动力煤平仓价843元/吨，较年初下降91元/吨，较去年同期上涨18元/吨，变动幅度分别为-9.7%、2.2%。宁夏区内4 (略) 场煤价格自3月中旬起开始低于长协价，4月初至5月中旬较长协价格低30元/吨以上。由于山西煤炭产量大幅下降和焦炭生产相对稳定，炼焦煤价格相对坚挺，乌海地区焦煤价格在4月底至7月下旬较长时间内高于去年同期水平，其余时段同比降幅多在10%以内，而去年同期则是持续下降、降幅最高超过40%。截至8月15日，蒙西高硫焦煤价格指数1543元/吨，较年初下降305元/吨，较去年同期下降74元/吨，降幅分别为16.5%、4.6%。

二、后期形势研判

宏观经济和煤炭供需两端确定性利空因素较多，利多因素多具不确定性，全年煤炭供给绝对量前低后高和煤炭需求增速前高后低的剪刀差形势基本形成，四季度耗 (略) 场的支撑力度可能弱于去年同期，市场面临下行压力。

（一）宏观经济

关键指标走弱、经济承压运行，各项刺激政策短期内无法转化为煤炭需求增量，经济形势不支撑煤炭需求较快增加。一是反映经济走势的核心先行指标降幅扩大。7月份我国制造业PMI指数49.4%，连续3个月处于荣枯分界线以下，且降幅环比扩大0.1个百分点。7月末我国广义货币（M2）余额同比增长6.3%，为20多年最低增速；狭义货币（M1）余额同比下降6.6%，连续4个月负增长，且降幅逐月扩大。二是投资增速再创新低。1～7月份我国固定资产投资增速3.6%，环比降低0.3个百分点，为年内新低。房地产开发投资同比下降10.2%，降幅环比扩大0.1个百分点，连续第28个月负增长，降幅创新低。三是消费和出口边际回落。7月份我国社会消费品零售总额同比增长2.7%，环比下降7.3%。7月份出口总值同比增长7.0%，去年基数低是高增速的重要原因，与2022年同期相比下降9.7%，环比下降2.4%。

（二）煤炭供需

供给量大概率维持高位，在高社会库存、可再生能源替代增强和下游行业产品产量下降等多重因素抑制下，四季度用煤高峰期需求释放速度和强度可能低于往年同期。一是国内煤炭生产恢复高位水平并趋稳。近3年我国四季度原煤产量均为全年最高，较三季度平均高6.5%，较全年均值平均高4.5%，加之今年影响煤炭生产的因素*续消除，以及煤炭主产区在经济增长压力下有增产动力，在不出现影响煤炭生产的意外情形下，后几个月全国原煤产量将处于高位水平。二是山西煤炭产量可能恢复性增长。山西省在今年年初计划全年同比削减煤炭产量*吨左右，上半年实际同比减少*吨，且山西省上半年GDP名义增速排名全国倒数第一，后期存在较强增产动力和较大增产空间，将改 (略) 场供需格局特别是炼焦煤、喷吹煤等冶金煤供需关系。三是用电量增速回落导致煤炭需求强度减弱。中电联预测今年下半年我国全社会用电量增速在5%左右，较上半年增速低3.1个百分点，较二季度增速低1.5个百分点，全年呈前高后低走势。2023年全社会用电量增速走势为前低后高，上半年增速5.0%，四季度增速10.1%，全年增速6.7%。由于全社会用电量增速下滑且低于上年同期水平，预计后期个月煤炭需求释放强度不及去年同期。四是整体库存高位运行、去化缓慢。近期北港绝对库存量稳定，调进数量、调出数量、待装船舶数量三低，国内海运价格低位小幅震荡，长江下游区域16港库存总量连续4周下降，下降幅度约*吨，其中终端库存下降约*吨，市场煤库存下降约*吨，此刻回顾数据显示，7 (略) 场避险情绪已经开始升级并落实到销售行动。与江内不同，4周以来环渤海库存总量以及华南库存量未明显下降，如果不能有效降低库存，就很难进入 (略) 场博弈，抵抗下跌的状态继续保持，小幅阴跌的周期拉长。火电即将迎来淡季，电力主动去库和煤企长协消纳成为当务之急。电力需求难以为继，市场价格勉力支撑，贸易环节不再愿意为长协资源承担错峰消纳的风险，如此，进口政策不变的状态下，国内矿山除了减产保价或 (略) 场，可能也没有 (略) 。五是 (略) 场的影响在短期内仍将延续。今年长江流域来水形势好，7月份我国水电发电量创单月历史新高，占总发电量18.8%，同比提高4.5个百分点；前7个月水电发电量同比增加1415亿千瓦时、增长24.5%，等量电量耗煤约*吨。8月中旬长江流域来水开始减退，但截至8月15日长江上游4大梯级电站入库流量较去年同期仍高出34%，预计9月份水电发电量有望延续高发态势，进入四季度后 (略) 场的超常偏强影响基本消除。六是新能源对煤炭替代性增强。今年我国新能源装机规模延续急剧扩大势头，上半年新增风电和太阳能装机1.28亿千瓦，截至6月底装机规模达到11.8亿千瓦，占总装机比重上升到38.4%，同比提高6.6个百分点。前7个月新能源发电量同比增加837亿千瓦时、增长12.2%，等量电量耗煤约*吨。由于新增新能源装机中太阳能占80%，四季度太阳能发电进入低谷期、风电进入高发期，预计四季度新 (略) 场的影响程度会略有减弱，但同比仍会形成较为明显的替代。七是投资增速下 (略) 场的影响在短期内难以扭转。年初以来生铁产量持续回落和7月份出现骤降的直接原因是投资增速回落。 (略) 场低迷和地方债务高企的双重压力下，短期内投资不具备改善条件，今年后几 (略) 场需求大概率持续走弱。另外，国家发改委等部门在今年6月份印发《钢铁行业节能降碳专项行动》，提出到2025年底电炉钢产量占粗钢产量的比例提升至15%，2023年这一比例约为9.9%。随着专项行动的推进，对冶金煤的替代作用将逐步增强。

（三）综合判断

在今年9～10月份煤炭传统消费淡季和11～12月份冬季用煤高峰期， (略) 场较大幅度上行只能寄希望于安全环保力度加强导致国内煤炭生产再度萎缩、地缘政治变化导致国际煤价攀高和进口煤量骤减、经济增速超预期和极端天气带动煤炭需求较大幅度增加、国际油价高位运行支撑化工非电用煤需求稳定或增加等因素。基于目前形势分析，煤炭减产和经济超预期增长概率较低，国际煤价走高和出现极端天气有一定概率，国际油价高位运行概率较高。因此，预计四 (略) 场价格在用煤高峰期上行空间有限，可能复制迎峰度夏期间旺季不旺的行情，存在向下压力。冶金煤需求全面回暖和根本性好转概率较低，市场可能震荡下行，煤价存在阴跌风险。

一、 (略) 场运行情况

今年前7个月， (略) 场总体供需两弱，煤炭价格在去年下行的基础上进一步下行，市场波动幅度低于上年同期，二季 (略) 场先抑后扬，迎峰度夏旺季不旺。

（一）供给方面

表现为国内原煤总产量下降，但西北地区产量增幅明显，煤炭进口量延续高位快速增长势头，煤炭供应总量逐渐恢复并超过往年同期。一是国内原煤产量自2017年以来首次出现下降。受山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作影响，今年前7个月我国原煤产量同比减少*吨，降幅0.8%。原煤减产主要集中在山西、黑龙江、安徽、云南等4省，上半年合计减产1.11亿吨，其中山西减产*吨，同比下降13.5%。二是原煤生产逐步恢复。一季度原煤产量同比减少*吨，降幅达到4.1%。6月份增速由负转正，7月份延续正增长态势，两个月同比增产*吨，1～7月份累计降幅收窄至0.8%。三是煤炭增量主要集中在宁夏周边省区。上半年原煤生产同比增量排名前6的省区分别为新疆、内蒙古、陕西、甘肃、贵州和宁夏，合计增加*吨，其中新疆和内蒙分别增加*吨、*吨。四是煤炭进口量再创新高。月进口量*吨以上成为常态，1～7月份累计进口煤炭2.96亿吨，同比增加*吨，增幅17.7%，月均*吨，创历史新高。五是煤炭供应总量稳步走高。前4个月供应总量同比下降2.3%，随着国内生产恢复和进口量增加，5～7月份国内煤炭供应总量同比分别增加0.6%、4.7%、4.8%，增速加快。

（二）需求方面

主要煤炭下游行业产品产量同比加速下降，煤炭消耗量减少和社会库存高位 (略) 场需求疲软，下游用户采购积极性偏弱。一是火电发电量增速由正转负。1～4月份我国火电发电量同比增长5.5%。5月份开始连续3个月负增长，5～7月份合计减量889亿千瓦时、同比下降5.5%，影响耗煤量约*吨。二是水泥产量降幅扩大。1～7月份我国水泥产量同比减少1.18亿吨、下降10.5%，影响耗煤量约*吨。7月份降幅扩大至12.4%。三是生铁和粗钢产量降幅急剧扩大。上半年我国生铁和粗钢产量降幅分别为3.3%、1.1%，7月份降幅骤然扩大至8.0%和9.0%。1～7月份生铁产量同比减少*吨，影响喷吹煤消耗量约*吨。四是焦炭产量小幅下滑。1～7月份我国焦炭产量同比减少*吨、下降0.4%，影响炼焦煤消耗量约*吨。考虑到7月份粗钢产量骤降和8月份国内钢材价格大幅下跌，焦炭生产可能滞后跟降。

（三）价格方面

年初供暖期和迎峰度夏 (略) 场多空因素交织，供需在时间和空间上出现错配，市场由供需两弱逐渐向供给增强、需求趋弱的格局转变，导致煤炭价格淡季有阻降支撑、旺季无上行动力。由于需求走弱原因，今年以来国内煤炭价格整体呈下行走势，但在国内产量减少和 (略) 场预期增强等因素作用下，煤价降幅明显低于去年同期降幅。动力煤价格长周期下跌，仅在5月下旬至6月底，以及8月中旬高于去年同期水平；在迎峰度夏传统旺季动力煤价格走势胶着，几次向上突破失败。截至8月15日，北方港5500大卡现货动力煤平仓价843元/吨，较年初下降91元/吨，较去年同期上涨18元/吨，变动幅度分别为-9.7%、2.2%。宁夏区内4 (略) 场煤价格自3月中旬起开始低于长协价，4月初至5月中旬较长协价格低30元/吨以上。由于山西煤炭产量大幅下降和焦炭生产相对稳定，炼焦煤价格相对坚挺，乌海地区焦煤价格在4月底至7月下旬较长时间内高于去年同期水平，其余时段同比降幅多在10%以内，而去年同期则是持续下降、降幅最高超过40%。截至8月15日，蒙西高硫焦煤价格指数1543元/吨，较年初下降305元/吨，较去年同期下降74元/吨，降幅分别为16.5%、4.6%。

二、后期形势研判

宏观经济和煤炭供需两端确定性利空因素较多，利多因素多具不确定性，全年煤炭供给绝对量前低后高和煤炭需求增速前高后低的剪刀差形势基本形成，四季度耗 (略) 场的支撑力度可能弱于去年同期，市场面临下行压力。

（一）宏观经济

关键指标走弱、经济承压运行，各项刺激政策短期内无法转化为煤炭需求增量，经济形势不支撑煤炭需求较快增加。一是反映经济走势的核心先行指标降幅扩大。7月份我国制造业PMI指数49.4%，连续3个月处于荣枯分界线以下，且降幅环比扩大0.1个百分点。7月末我国广义货币（M2）余额同比增长6.3%，为20多年最低增速；狭义货币（M1）余额同比下降6.6%，连续4个月负增长，且降幅逐月扩大。二是投资增速再创新低。1～7月份我国固定资产投资增速3.6%，环比降低0.3个百分点，为年内新低。房地产开发投资同比下降10.2%，降幅环比扩大0.1个百分点，连续第28个月负增长，降幅创新低。三是消费和出口边际回落。7月份我国社会消费品零售总额同比增长2.7%，环比下降7.3%。7月份出口总值同比增长7.0%，去年基数低是高增速的重要原因，与2022年同期相比下降9.7%，环比下降2.4%。

（二）煤炭供需

供给量大概率维持高位，在高社会库存、可再生能源替代增强和下游行业产品产量下降等多重因素抑制下，四季度用煤高峰期需求释放速度和强度可能低于往年同期。一是国内煤炭生产恢复高位水平并趋稳。近3年我国四季度原煤产量均为全年最高，较三季度平均高6.5%，较全年均值平均高4.5%，加之今年影响煤炭生产的因素*续消除，以及煤炭主产区在经济增长压力下有增产动力，在不出现影响煤炭生产的意外情形下，后几个月全国原煤产量将处于高位水平。二是山西煤炭产量可能恢复性增长。山西省在今年年初计划全年同比削减煤炭产量*吨左右，上半年实际同比减少*吨，且山西省上半年GDP名义增速排名全国倒数第一，后期存在较强增产动力和较大增产空间，将改 (略) 场供需格局特别是炼焦煤、喷吹煤等冶金煤供需关系。三是用电量增速回落导致煤炭需求强度减弱。中电联预测今年下半年我国全社会用电量增速在5%左右，较上半年增速低3.1个百分点，较二季度增速低1.5个百分点，全年呈前高后低走势。2023年全社会用电量增速走势为前低后高，上半年增速5.0%，四季度增速10.1%，全年增速6.7%。由于全社会用电量增速下滑且低于上年同期水平，预计后期个月煤炭需求释放强度不及去年同期。四是整体库存高位运行、去化缓慢。近期北港绝对库存量稳定，调进数量、调出数量、待装船舶数量三低，国内海运价格低位小幅震荡，长江下游区域16港库存总量连续4周下降，下降幅度约*吨，其中终端库存下降约*吨，市场煤库存下降约*吨，此刻回顾数据显示，7 (略) 场避险情绪已经开始升级并落实到销售行动。与江内不同，4周以来环渤海库存总量以及华南库存量未明显下降，如果不能有效降低库存，就很难进入 (略) 场博弈，抵抗下跌的状态继续保持，小幅阴跌的周期拉长。火电即将迎来淡季，电力主动去库和煤企长协消纳成为当务之急。电力需求难以为继，市场价格勉力支撑，贸易环节不再愿意为长协资源承担错峰消纳的风险，如此，进口政策不变的状态下，国内矿山除了减产保价或 (略) 场，可能也没有 (略) 。五是 (略) 场的影响在短期内仍将延续。今年长江流域来水形势好，7月份我国水电发电量创单月历史新高，占总发电量18.8%，同比提高4.5个百分点；前7个月水电发电量同比增加1415亿千瓦时、增长24.5%，等量电量耗煤约*吨。8月中旬长江流域来水开始减退，但截至8月15日长江上游4大梯级电站入库流量较去年同期仍高出34%，预计9月份水电发电量有望延续高发态势，进入四季度后 (略) 场的超常偏强影响基本消除。六是新能源对煤炭替代性增强。今年我国新能源装机规模延续急剧扩大势头，上半年新增风电和太阳能装机1.28亿千瓦，截至6月底装机规模达到11.8亿千瓦，占总装机比重上升到38.4%，同比提高6.6个百分点。前7个月新能源发电量同比增加837亿千瓦时、增长12.2%，等量电量耗煤约*吨。由于新增新能源装机中太阳能占80%，四季度太阳能发电进入低谷期、风电进入高发期，预计四季度新 (略) 场的影响程度会略有减弱，但同比仍会形成较为明显的替代。七是投资增速下 (略) 场的影响在短期内难以扭转。年初以来生铁产量持续回落和7月份出现骤降的直接原因是投资增速回落。 (略) 场低迷和地方债务高企的双重压力下，短期内投资不具备改善条件，今年后几 (略) 场需求大概率持续走弱。另外，国家发改委等部门在今年6月份印发《钢铁行业节能降碳专项行动》，提出到2025年底电炉钢产量占粗钢产量的比例提升至15%，2023年这一比例约为9.9%。随着专项行动的推进，对冶金煤的替代作用将逐步增强。

（三）综合判断

在今年9～10月份煤炭传统消费淡季和11～12月份冬季用煤高峰期， (略) 场较大幅度上行只能寄希望于安全环保力度加强导致国内煤炭生产再度萎缩、地缘政治变化导致国际煤价攀高和进口煤量骤减、经济增速超预期和极端天气带动煤炭需求较大幅度增加、国际油价高位运行支撑化工非电用煤需求稳定或增加等因素。基于目前形势分析，煤炭减产和经济超预期增长概率较低，国际煤价走高和出现极端天气有一定概率，国际油价高位运行概率较高。因此，预计四 (略) 场价格在用煤高峰期上行空间有限，可能复制迎峰度夏期间旺季不旺的行情，存在向下压力。冶金煤需求全面回暖和根本性好转概率较低，市场可能震荡下行，煤价存在阴跌风险。